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　　產(chǎn)能陷入快速釋放期,出欄量即將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。公司前期由于新建豬場(chǎng)土地和環(huán)評(píng)手續(xù)的進(jìn)度受到影響使得生豬出欄量低于預(yù)期,而今年隨著新建豬場(chǎng)的投產(chǎn),產(chǎn)能即將迎來(lái)釋放。1-4月份公司生豬出樂(lè)仫67.8萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)30.4%,表明公司產(chǎn)能釋放已開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。集體預(yù)計(jì)2016年上半年公司生豬出欄將達(dá)到115-120萬(wàn)頭,全年出欄量達(dá)到300萬(wàn)頭。長(zhǎng)期來(lái)看,充沛的資金、盡善的環(huán)保設(shè)施體系和足夠的土地存儲(chǔ)確保了公司未來(lái)產(chǎn)能的快速發(fā)展。預(yù)計(jì)2017和2018年年公司生豬出欄量將分辭達(dá)到450萬(wàn)頭和650萬(wàn)頭。

　　受益原材料價(jià)格下跌,公司養(yǎng)殖成本持續(xù)下行。雖然由于新建豬場(chǎng)速度的加快和公司規(guī)模的大幅擴(kuò)張,公司三項(xiàng)費(fèi)用有所增長(zhǎng),2016年一季度公司頭均生豬出欄三項(xiàng)費(fèi)用143元,同比增長(zhǎng)11.7%。但飼料原材料價(jià)格的下降使得公司養(yǎng)殖成本大幅減少。一季度玉米均價(jià)同比下降14%,豆粕均價(jià)同比下降16%,測(cè)算公司2016年一季度生產(chǎn)盡全成本僅為10.89元/公斤,同比下降達(dá)13.5%。我們以為,隨著公司定增后資金的陷入對(duì)于貸款的償還,財(cái)務(wù)費(fèi)用有望進(jìn)一步降低,且產(chǎn)能的快速投產(chǎn)也將使得頭均三項(xiàng)費(fèi)用進(jìn)一步攤薄。預(yù)計(jì)后期公司養(yǎng)殖成本將得到進(jìn)一步下降。

　　豬價(jià)高點(diǎn)及高位持續(xù)光陰或超預(yù)期推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。我們分析,此次周期豬價(jià)高點(diǎn)和高位持續(xù)光陰有望超預(yù)期,主要基于:1、冬季仔豬疫情嚴(yán)重使得6-8月份生豬供應(yīng)浮現(xiàn)大幅緊缺,豬價(jià)上漲或超預(yù)期,預(yù)計(jì)高點(diǎn)24-25元/公斤;2、能繁母豬存欄4,5月份處于筑底過(guò)程,6月份真正企穩(wěn)歸升,對(duì)應(yīng)10-12個(gè)月后生豬供應(yīng)低點(diǎn),因此豬價(jià)高點(diǎn)或浮現(xiàn)在明年,同時(shí)草根調(diào)研顯示此次周期中由于環(huán)保及土地政策緣故養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄程度相比11年大幅下降,因此未來(lái)行業(yè)產(chǎn)能難以浮現(xiàn)大幅歸升,高價(jià)持續(xù)光陰有望超出預(yù)期。同時(shí),此次大股東及員工持股準(zhǔn)備全額包攬定增也充沛展現(xiàn)了公司對(duì)于后期行業(yè)前景的看好及未來(lái)發(fā)展信心。在后期集體豬價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期維持合理盈利水平背景下,公司出欄量的快速增長(zhǎng)及顯著的成本優(yōu)勢(shì)將使得業(yè)績(jī)保持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。

　　看好公司在豬價(jià)景氣時(shí)期盈利能力。考慮定增后公司股本的攤薄,預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分辭為3.48元和4.01元。贈(zèng)予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒:豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期;公司出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期。