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畜禽養(yǎng)殖營收高增長，盈利能力大幅提升

　　15年和16年一季度，畜禽養(yǎng)殖板塊營收大幅增長，16年營收752億，增長26.32%，一季度實現(xiàn)營收207億元，同比增長46.43%。溫氏股份應(yīng)收為135億元。營收的增長主要源自于產(chǎn)品價格的上漲，尤其是生豬價格，2016年一季度家禽價格也快速恢重。

從利潤來看，15年實現(xiàn)毛利115億元，同比增長66.11%，主要為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤的大幅增長，溫氏股份奉獻(xiàn)最大，15年利潤為66.9億元;16 年一季度實現(xiàn)毛利53億元，同比增長348.48%，主要利潤來源也是生豬養(yǎng)殖，生豬價格的新高使得生豬盈利進(jìn)一步加快，頭均盈利達(dá)到1000元/頭，溫 氏股份一季度利潤為32億元。

　　15年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤。板塊毛利率水平持續(xù)提升，15年 達(dá)到15.37%，同比提升3.68個百分點，16年一季度達(dá)到25.74%，較15年提升10.39 個百分點;板塊凈利率水平15年達(dá)到8.33%，提升3.56個百分點，凈利率水平達(dá)到18.73%，較15年提升10.4%。

　　從期間費用占比來看，畜禽養(yǎng)殖板塊期間費用占比相對照較平衡，15年合計占比8.27%，較14年提升0.33%，16年一季度期間費用占比合計6.98%，較15年減少1.29%。

　　畜禽養(yǎng)殖大幅跑贏大市，板塊估值接近五年低點

近一年來看，畜禽養(yǎng)殖板塊大幅跑贏滬深300，尤其是在15年9月份以來，顯然強(qiáng)于大盤，近一年來累計漲幅-3.23%，而同期滬深300 跌 34.07%。畜禽養(yǎng)殖板塊估值低于農(nóng)業(yè)其他板塊估值水平，而且畜禽養(yǎng)殖估值水平大幅低于近五年的均勻估值水平，近五年的均勻估值為74倍，而目前為26 倍，近五年的最低估值為2012年8月份的23倍左右，目前已經(jīng)接近五年的最低估值水平。

　　生豬板塊：價格持續(xù)光陰有望超預(yù)期

由于仔豬價格潞傍高企，散養(yǎng)戶處于對未來出欄高成本的擔(dān)憂，補(bǔ)欄踴躍性有所歸落，但自繁自養(yǎng)依然具有顯然優(yōu)勢;從近期調(diào)研情況來看，規(guī)模豬場堅定看好未 來生豬行情，后備母豬補(bǔ)欄有所增添，增添幅度較之前有20%-30%，但對于商品豬的影響還要等一年左右光陰;從4月生豬存欄數(shù)據(jù)來看，生豬和能繁母豬存 欄量分辭為37223萬頭和3771萬頭，生豬存欄量環(huán)比上漲0.6%，同比下降3.8%，能繁母豬環(huán)比上漲0.3%，同比下降5%，與我們之前根據(jù)調(diào)研 情況得出的3月份為存欄拐點相同。但我們依然持續(xù)之前的觀點，16年生豬供養(yǎng)集體依然處于低位，生豬價格16年全年有望保持較好行情，我們以為16年豬價 持續(xù)光陰有望超預(yù)期，將是尤其好的投資板塊，潞傍推薦牧原股份和雛鷹農(nóng)牧。

　　白羽肉雞板塊大牛市機(jī)會斷定

事件性刺激的白羽肉雞行業(yè)，白羽肉雞大牛市投資機(jī)會依然斷定，之前預(yù)期中國對美國重關(guān)要到2016年三季度，此次美國再次發(fā)生禽流感事件，恐將使得對美 國重關(guān)增添變數(shù)，從疫情發(fā)生之后至少半年的察看和審核光陰，那2016年重關(guān)的約摸性越來院啊，直接影響就是中國的祖代雞引種量恐將進(jìn)一步縮減，按照之前 預(yù)期的新西蘭進(jìn)口祖代雞的方案，前四個月引種量共計3萬套來看，目前能夠引種來源主要是新西蘭，而即使荷蘭、英國等其他引種國重關(guān)之后，國內(nèi)引種量增添也 將有限，16年國內(nèi)引種量將創(chuàng)出新低，預(yù)計會潞傍滑落至30萬套左右;由于去年12月至今年上半年引種真空期的影響，國內(nèi)父鬧佞共計呈現(xiàn)斷崖式減少，尤其 是三季度開始，國內(nèi)父鬧佞雞苗價格將潞傍飆升，而后逐一傳導(dǎo)至商品雞苗和商品雞，潞傍看好益生股份、圣農(nóng)發(fā)展和民和股份業(yè)績彈性，白羽肉雞大牛市不容錯 過。

　　風(fēng)險提醒。1、養(yǎng)殖疾病;2、產(chǎn)品價格波動;3、原料價格高漲。