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杠桿率的計算公式（杠桿率怎么通俗理解）。本站來告訴相關(guān)信息，希望對您有所幫助。

巴菲特說，“財務(wù)杠桿會讓人上癮，一旦從財務(wù)杠桿創(chuàng)造的奇跡中獲利，只有極少數(shù)人會退回到更加保守的負債比率。”

1 財務(wù)杠桿

我們通常說的財務(wù)管理，這里的“財務(wù)”是廣義的財務(wù)。而財務(wù)杠桿里的“財務(wù)”，是狹義的財務(wù)，特指融資。因此財務(wù)杠桿也被稱為融資杠桿，指的是公司的融資結(jié)構(gòu)，即股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例。

舉個例子，如果我想用100萬來炒股，錢都是我自己的，就是1倍杠桿。1倍杠桿就是沒有使用杠桿。如果自己出50萬，和銀行借50萬來炒股，杠桿是2倍。為什么巴菲特說財務(wù)杠桿可以創(chuàng)造奇跡呢？

如果一年以后股票升值20%，價值為120萬元，而銀行的貸款年利率為10%，1年以后賣掉股票，還清銀行貸款，投資活動結(jié)束。我們看看在以下三種假設(shè)下，投資人的投資回報率。

三種假設(shè)：

1. 杠桿倍數(shù)為5：我出資20萬元，銀行借款80萬元；

2. 杠桿倍數(shù)為2，我出資50萬元，銀行借款50萬元；

3. 杠桿倍數(shù)為1，我個人出資100萬元。

在第一種假設(shè)下，1年后股票價值為120萬。首先給銀行還本付息，80萬本金加8萬利息（80萬X110%）。剩下32萬全部歸投資人。投資回報率=（32-20）/20=60%。股票才升值20%，可是投資人卻獲得了60%的收益。

在第二種假設(shè)下，1年后股票價值為120萬。首先給銀行還本付息，50萬本金加5萬利息（50萬X110%）。剩下65萬全部歸投資人。投資回報率=（65-50）/50=30%。股票才升值20%，可是投資人卻獲得了30%的收益。

在第三種假設(shè)下，投資人只獲得了股票市場的20%的平均收益。

現(xiàn)在大家可以理解，為什么說財務(wù)杠桿可以創(chuàng)造奇跡了。在股票市場收益率為20%的條件下，也就是說在相同的市場增長下，隨著杠桿倍數(shù)的增大，使用杠桿的投資人獲得的回報率也越來越大，從20%上升到60%。

財務(wù)杠桿并不僅僅是資本市場的專利，財務(wù)杠桿的奇跡也發(fā)生在實業(yè)投資。如果一個公司的總資產(chǎn)回報率為20%，這個公司的資產(chǎn)每年會增加20%，這個比率就類似于剛才股票市場的增長率。如果公司的資金除了來源于股東，還來源于銀行，也會出現(xiàn)剛才的效應(yīng)。杠桿越大（來源于銀行的資金越多），股東的收益率越大，具體我就不演示了。

前一陣的熱點新聞，螞蟻金服暫緩上市，就是因為國家出臺了一些政策，限制了螞蟻金服的杠桿倍數(shù)，這樣原來預(yù)計的收益率就不成立了。具體大家可以去看劉潤老師寫的公眾號，簡單易懂，特別清楚。

股票市場的20%收益來源于股票價值的增長，但是被不同的融資結(jié)構(gòu)進行了傳導(dǎo)與放大；實業(yè)投資中的資產(chǎn)回報率來源于企業(yè)盈利能力（與融資結(jié)構(gòu)無關(guān)的），也會被不同的融資結(jié)構(gòu)進行傳導(dǎo)與放大。

不過，明眼人大約也看到了，這個杠桿的放大效應(yīng)其實是有前提條件的，那就是公司的資產(chǎn)回報率（20%）要大于銀行貸款利率（10%）。掙錢才是硬道理，杠桿都是錦上添花的，沒有錦還添什么花呢！如果不去改善公司的盈利能力，而一味地談資本運作，公司會面臨很大的風(fēng)險。

如果公司本身的回報率低于借款利率，加大杠桿只會損害股東利益。不相信的同學(xué)用剛才的例子，把資產(chǎn)回報率設(shè)為10%，借款利率設(shè)為20%，你再算算股東回報率是上升了還是下降了。春節(jié)后的股市，借錢炒股的都爆倉了吧？

即便公司的資產(chǎn)回報率超過借款利率，財務(wù)杠桿是不是越大越好呢？資產(chǎn)回報率可以超過借款利率這只是一個假設(shè)條件，并不一定總成立。如果假設(shè)一定成立的話，加大杠桿是最佳財務(wù)策略。就像中國的股市，春節(jié)前股市每天都漲，大家恨不得十倍杠桿去炒股。

企業(yè)家憑著自己對趨勢的判斷，加大杠桿，全力一擊，或許可以賺得盆滿缽滿；但是一旦趨勢看錯，招致滿盤皆輸。賺錢的時候留有余地，虧錢的時候有對沖機制，在風(fēng)險和收益的平衡之下進行決策，這是投資，否則就是投機。

分析了這么多，無非是想得到以下的結(jié)論：

1. 債權(quán)融資（財務(wù)杠桿的使用）可以提高股東的收益率，但是會加劇風(fēng)險；

2. 股權(quán)融資可以對沖風(fēng)險，卻不能放大收益；

3. 財務(wù)杠桿放大股東收益率的前提是資產(chǎn)回報率大于銀行貸款的利率。

2 經(jīng)營杠桿

企業(yè)家除了面對財務(wù)杠桿，還要面對另一種杠桿，叫做經(jīng)營杠桿。

一個拉面館應(yīng)該自制拉面還是從外面買制成的拉面？一個汽車制造廠應(yīng)該自己制造汽車發(fā)動機，還是從外部的供應(yīng)商采購？一個藝術(shù)教育機構(gòu)應(yīng)該雇傭全職老師還是兼職老師？

以上的問題在各行各業(yè)都存在。在此我們不討論公司戰(zhàn)略，試圖從財務(wù)上給出相應(yīng)的指標(biāo)。財務(wù)上，通常用經(jīng)營杠桿率這個指標(biāo)來衡量公司的輕資產(chǎn)/重資產(chǎn)模式。

我們用藝術(shù)教育機構(gòu)的案例來解釋經(jīng)營杠桿率的計算。

假設(shè)A和B是幼兒藝術(shù)教育行業(yè)的兩家公司，它們的規(guī)模相似：兩家公司的年銷售收入相等，為100萬元；營業(yè)利潤也相等，為10萬元。不同之處在于兩家公司的成本結(jié)構(gòu)：A公司的藝術(shù)老師都是全職老師，領(lǐng)取基本工資和部分獎金，因此固定成本高，變動成本低；而B公司的藝術(shù)老師大部分是兼職老師，按課時領(lǐng)取勞務(wù)報酬，固定工資很少，因此固定成本低，變動成本高。

我們引入經(jīng)營杠桿率的公式：

經(jīng)營杠桿率=邊際貢獻/營業(yè)利潤

A公司的經(jīng)營杠桿率=40/10=4，而B公司的經(jīng)營杠桿率=20/10=2。

邊際貢獻和營業(yè)利潤之間相差的就是固定成本。固定成本越大，邊際貢獻與營業(yè)利潤之間的差值越大，因而經(jīng)營杠桿率也越大。因此，可以得出一個結(jié)論：重資產(chǎn)公司的經(jīng)營杠桿率大于輕資產(chǎn)公司的經(jīng)營杠桿率。A、B公司雖然不是制造業(yè)，但是A公司擁有大量的全職老師，也可以被認為是一種重資產(chǎn)模式。

因為A公司的老師都是全職老師，業(yè)務(wù)擴張的時候成本不會隨著銷售額線性增長，老師的成本增長率會小于收入的增長率，因此A公司有更多的利潤沉淀下來。而B公司的主要成本是兼職老師的勞務(wù)報酬，這種成本屬于變動成本，會隨著銷售額線性（同比）增長。

通過這個案例我們可以分析出重資產(chǎn)公司的優(yōu)勢：

1.在銷售收入增長的時候，利潤增長的速度快于收入增長的速度，倍增的效果取決于經(jīng)營杠桿率；

2.重資產(chǎn)模式更容易形成護城河。如案例中的A公司，擁有大量的全職老師，教學(xué)質(zhì)量會更好，交付能力也更強，模式不容易被模仿。而其他公司可以通過找到市場上的兼職老師來模仿B公司的模式，兼職老師不具有排他性，和誰都可以合作。

重資產(chǎn)公司的優(yōu)勢就是輕資產(chǎn)公司的劣勢。

類似于財務(wù)杠桿的兩面性，經(jīng)營杠桿不僅放大利潤，也放大虧損。如果收入下降，A公司全職老師的工資是固定成本，即使銷售收入下降，老師的工資也要按時發(fā)放，所以利潤下降的速度也會快于收入下降的速度。而B公司的成本結(jié)構(gòu)在這種情況下就有了優(yōu)勢，成本會隨著收入的下降而下降，利潤的減少反而沒有那么劇烈。

通過這個案例我們可以分析出重資產(chǎn)公司的劣勢：

主要的成本為固定成本，在銷售收入下降的時候成本剛性有余，靈活性不足，抗風(fēng)險的能力差。而輕資產(chǎn)公司的優(yōu)勢恰恰就是抗風(fēng)險能力強！在疫情發(fā)生的時候，輕資產(chǎn)公司體現(xiàn)了很大的抗風(fēng)險優(yōu)勢。

如果企業(yè)家篤定市場的增長是未來的強趨勢，自建工廠（產(chǎn)能），加大經(jīng)營杠桿，很有可能獲得超額利潤；如果趨勢未如所料，巨大的產(chǎn)能此時就成為公司的巨大負擔(dān)，輕則虧損，重則資金鏈斷裂。

3 杠桿的疊加

我們回顧一下前面關(guān)于財務(wù)杠桿的結(jié)論：

1.高財務(wù)杠桿（更多債權(quán)融資）可以提高股東的收益率，但是會加劇風(fēng)險；

2.低財務(wù)杠桿（更多股權(quán)融資）可以對沖風(fēng)險，卻不能放大收益；

3.財務(wù)杠桿可以放大股東回報率的前提是資產(chǎn)收益率大于銀行借款的利率。

現(xiàn)在我們研究了經(jīng)營杠桿，可以得出與財務(wù)杠桿類似的結(jié)論：

1.高經(jīng)營杠桿（更多固定成本）可以倍增公司的利潤，但是會加劇風(fēng)險；

2.低經(jīng)營杠桿（更多變動成本）抗風(fēng)險能力強，卻不能倍增利潤；

3.經(jīng)營杠桿可以倍增利潤的前提是未來收入增長的強趨勢。

這兩種杠桿并沒有絕對的對錯，趨勢判斷是杠桿策略的成功與否的關(guān)鍵?？扇绻髽I(yè)的未來成功與否過分依賴于趨勢判斷的準(zhǔn)確，這必然會加大企業(yè)盈虧的不確定性。

如果高財務(wù)杠桿與高經(jīng)營杠桿疊加會產(chǎn)生什么結(jié)果呢？銷售收入增長的時候，利潤倍增，股東回報率放大。這當(dāng)然是好現(xiàn)象。但是在商業(yè)社會里，并不存在百分之百確定的盈利機會。真有這樣的機會，根據(jù)套利理論，就會有大量的資本投入到這個行業(yè)，賺錢又重新變得艱難。

兩個杠桿疊加的另一種可能，是造成風(fēng)險的倍增，這是要特別警惕的。在此提醒我們的企業(yè)家，如果你認為自己是投資而非投機，兩個杠桿應(yīng)該高低搭配：如果公司的負債率高（高財務(wù)杠桿），就要選擇更為靈活的成本結(jié)構(gòu)（低經(jīng)營杠桿）；如果公司采取重資產(chǎn)模式（高經(jīng)營杠桿），那么就盡量多用股東的錢（低財務(wù)杠桿）。

在我的新書《經(jīng)營者的財務(wù)金三角》里的第十七章和第二十二章分別用具體案例數(shù)據(jù)給出了這兩種杠桿的詳盡分析。投資與投機只有一線之隔，希望財務(wù)管理可以幫助企業(yè)級降低決策的投機性，提高盈利的確定性，在“求存”的前提下進一步“求贏”！

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