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2021-10-31安信證券股份有限公司張經(jīng)緯對(duì)中信證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《資管表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績(jī)高增超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)中信證券給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.00元，當(dāng)前股價(jià)為25.88元，預(yù)期上漲幅度為19.78%。

中信證券(600030)

事件：公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578億元（YoY 38%），歸母凈利潤(rùn)176億元（YoY 39%），加權(quán)平均ROE9.34%（YoY 2.17pct.），EPS1.36元（YoY 37%）。

公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪鑫覀兊念A(yù)期，整體來(lái)看：

1）前三季度歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到38%，超出行業(yè)平均水平，主要得益于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)定增長(zhǎng)，且信用及其他手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)凈收入較去年同期增幅較大，同時(shí)公司信用減值計(jì)提同比-48%。

2）公司前三季度ROE水平達(dá)9.34%，年化后達(dá)12.45%，為2016年以來(lái)最高水平，Q1/Q2/Q3ROE分別達(dá)2.8%/3.8%/2.8%，盈利水平處于高位。

3）從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資管板塊表現(xiàn)突出，前三季度投資、經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最高，分別達(dá)27%、19%、15%，信用、資管業(yè)務(wù)增速最高，分別達(dá) 139%、 59%。4）Q3單季度凈利潤(rùn)同比 46%，環(huán)比-23%，環(huán)比下滑主要受投資業(yè)務(wù)波動(dòng)影響，其余業(yè)務(wù)均保持環(huán)比、同比正增長(zhǎng)。

大財(cái)富管理板塊表現(xiàn)優(yōu)異，公募基金業(yè)績(jī)高增：1）資管主要受益于主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型推進(jìn)以及公募基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提升，Q1~Q3華夏基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.9億元，同比 46%，單季度華夏基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.4億元，同比 56%。截至9月底，華夏基金資產(chǎn)凈值達(dá)9340億元，較去年底 21%。2）經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)交投活躍度提升：主要受益于市場(chǎng)交投活躍，Q1~Q3日均股基成交額11210億元，同比 22%，截至9月底，全市場(chǎng)兩融余額1.84萬(wàn)億，較去年底 14%，公司融出資金規(guī)模1277億元，較去年底 9%。

投行業(yè)務(wù)規(guī)模高增，股、債業(yè)務(wù)均排名行業(yè)首位，自營(yíng)業(yè)務(wù)同比微跌。1）IPO規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)，wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司完成IPO規(guī)模621億元，同比 83%，市占率16%，排名行業(yè)首位。2）再融資規(guī)模1417億元，市占率17%，排名行業(yè)首位。3）債券承銷規(guī)模10632億元，市占率13%排名行業(yè)首位。4）自營(yíng)同比-3%，預(yù)計(jì)受市場(chǎng)振蕩影響。

投資建議：公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，大財(cái)富管理板塊發(fā)展向好，看好公司完成配股280億后進(jìn)一步增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。維持買入-A評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)31元，對(duì)應(yīng)估值2xPB。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情防控效果不理想/衍生品做市對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)/政策變化風(fēng)險(xiǎn)

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)9家，中性評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.68；證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。