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　　首席部分 摘要

　　1.上游養(yǎng)殖：4月期間，適重豬源緊缺加之屠宰企業(yè)整頓導(dǎo)致養(yǎng)殖戶出欄情況有所減弱，豬價小幅歸落，一定程度上壓縮了市場的養(yǎng)殖利潤，但我們以為，養(yǎng)殖戶補欄情緒仍與市場預(yù)期有關(guān)，綜合而言，預(yù)計4月產(chǎn)能去化力度將潞傍減弱，但未來反彈力度仍將取決于仔豬供應(yīng)數(shù)量。當(dāng)前市場適重豬源缺乏，全國多數(shù)地區(qū)壓欄扛價時有發(fā)生，我們以為5月前期，豬價將會浮現(xiàn)一定的拉漲。

　　2.屠宰消費：4月期間，屠宰企業(yè)瀕臨集中整頓，庫存凍肉病毒攜帶查驗向來在進行中。月末，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部進一步出臺相關(guān)政策，明確工作進度，表現(xiàn)了對于屠宰企業(yè)整改的決心。我們以為此舉目的，或主要為了盡善屠宰企業(yè)的集中管制與備案，為未來的跨區(qū)調(diào)運做前置準(zhǔn)備，實現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的無縫銜接。受屠宰企業(yè)貿(mào)易活動的減少，豬價顛簸下行。我們以為，陷入5月份以后，整改或?qū)⒊掷m(xù)，但凍肉庫存的消化將對貿(mào)易有所修重，豬價上漲壓力緩解。值得注意的是，當(dāng)前屠宰利潤已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價力度仍將取決于終端的需求情況。

　　3.綜合分析：綜合來看，我們以為上游母豬和仔豬雖有落價，但絕對價格維持高位說明補欄情緒仍在，養(yǎng)殖利潤雖被壓縮，但市場補欄更關(guān)注漲價的預(yù)期，因此我們以為隨著后續(xù)豬價的拉漲，補欄踴躍性仍將持續(xù)，后續(xù)存欄實質(zhì)性恢重仍將取決于豬苗供應(yīng)。屠宰監(jiān)管政策導(dǎo)致豬價上漲受限，凍肉庫存的逐漸消化將進一步拉動市場貿(mào)易，預(yù)計收購或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)，但考慮到當(dāng)前屠宰利潤維持低位，后續(xù)豬價上漲幅度仍要關(guān)注終端需求情況。

　　風(fēng)險提醒：動物疫病 宏觀風(fēng)險 氣象災(zāi)害等

　　第二部分 市場歸顧

　　4月期間，全國各地豬價集體呈現(xiàn)小幅走弱的態(tài)勢，其中華南、華中地區(qū)處于全國洼地，華東、西南地區(qū)豬價集體偏強，華北、河南山東等地前期產(chǎn)能去化嚴(yán)重，而華南南部地區(qū)出欄加速施壓豬價，一定程度上引發(fā)產(chǎn)銷區(qū)價差持續(xù)倒掛的現(xiàn)象。截止報告盡成當(dāng)周，產(chǎn)區(qū)均價15.30元/千克，銷區(qū)均價15.18元/千克。

　　細分地區(qū)來看，東北地區(qū)生豬均價14.77元/千克，月環(huán)比上漲4.24%，同比上漲47.42%;華北地區(qū)均價15.17元/千克，環(huán)比上漲3.42%，同比上漲50.66%;河南山東地區(qū)均價15.70元/千克，環(huán)比方面保持穩(wěn)定，同比上漲55.45%;華中地區(qū)均價14.40元/千克，環(huán)比下降4%，同比上漲41.18%，西南地區(qū)均價基本維持穩(wěn)定，較上月小幅上漲0.32%，同比方面漲幅高達50.48%。華南地區(qū)均價13.55元/千克，環(huán)比下跌2.17%，同比上漲28.44%。

　　第三部分 基本面信息

　　1.上游養(yǎng)殖：存欄邊際改善或?qū)⒊掷m(xù)，產(chǎn)能修重仍將受制仔豬供應(yīng)

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄環(huán)比下降2.3%，同比下降21.71%，在之前的幾期周報中，我們對存欄變幻的數(shù)據(jù)進行過解讀，核心觀點是存欄降幅有邊際改善的跡象，但是這種改善還難以反應(yīng)到絕對值層面，庫存和產(chǎn)能依然是一種去化的狀態(tài)。我們將存欄環(huán)比數(shù)據(jù)拆細，其中母豬降幅約摸在2.3%左右(上期值為5%)，育肥豬在1.08%左右(上期值為5.44%)，總數(shù)在1.2%左右(上期值為5.4%)，其中改善最顯然的是育肥豬的降幅，基本已接近早先年度的自然下降水平，說明拋售已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)。結(jié)合市場情況來看，母豬方面沒有浮現(xiàn)顯然的好轉(zhuǎn)，或主要源于后備轉(zhuǎn)能繁存在時滯，實際變幻還有待5-6月能繁數(shù)據(jù)的公開加以驗證。

　　集體來看，我們以為4月份或仍將持續(xù)3月份的邊際變幻，一方面，出欄端貿(mào)易活動沒有浮現(xiàn)實質(zhì)性惡化，而且受政策影響，屠宰企業(yè)貿(mào)易活動減少也將對出欄產(chǎn)生制約，因此我們預(yù)計出欄情況約摸較3月份有小幅的下降。截止前周，自繁自養(yǎng)投軍利潤維持在282.5元，較之前有所下滑，母豬和仔豬開始落價，市場普遍反應(yīng)仔豬供應(yīng)數(shù)量較少，補欄力度受限。但我們以為仔豬豬源缺失的邏輯在3月份應(yīng)當(dāng)就有所體現(xiàn)，并且在過去的一個月中，疫情也沒有浮現(xiàn)尤其大的變幻，所以，我們以為4月份的存欄的邊際改善仍將持續(xù)。

　　展望5月份，市場普遍反應(yīng)標(biāo)豬缺口嚴(yán)重，屠宰企業(yè)收購艱難，而前期加速出欄的華南、華中地區(qū)近期出欄進度也有所放緩，未來屠宰企業(yè)約摸率將走提價保量的路線，因此預(yù)計4月末5月初豬價約摸率會浮現(xiàn)一波拉漲。而當(dāng)前適重豬源主要對應(yīng)了去年10-11月份補欄仔豬，時值調(diào)運限制高峰期，所以可以預(yù)計，在未來的幾個月中，適重豬源緊張仍將持續(xù)。

　　4月以來，受豬價下跌和補欄成本上升的影響，養(yǎng)殖利潤開始浮現(xiàn)一定幅度的收縮，截止當(dāng)周，全國自繁自養(yǎng)頭均利潤282.5元，外購仔豬規(guī)模養(yǎng)殖頭均利潤82.15元。較上月同期分辭下跌1.46%和48.02%。

　　從分地區(qū)情況來看，浙江、山東、江蘇等地養(yǎng)殖利潤維持高位，頭均利潤普遍在400元以上，華南地區(qū)受前期持續(xù)出欄的影響，養(yǎng)殖利潤相對較低。

　　本月，出售仔豬毛利環(huán)比上漲35.25%，該數(shù)據(jù)的上漲主要得益于仔豬價格的不斷抬升，但是最近一周已經(jīng)開始有下滑的跡象了，我們以為主要是補欄成本太高抑制了仔豬價格的進一步上漲，而母豬依然維持高價，成本端和需求端對利潤同時形成擠壓。

　　綜合而言，我們以為5月份豬價約摸有一波拉漲，因此養(yǎng)殖利潤約摸率會被拉起來，所以我們以為近期養(yǎng)殖利潤的收縮不一定會限制補欄踴躍性，因為養(yǎng)殖戶在補欄的時候更關(guān)注預(yù)期。但是補欄意愿能否真切轉(zhuǎn)換為存欄，還需綜合考慮兩個方面，1.仔豬的存欄，這一點在前文中已經(jīng)提及，在此不多做贅述;2.疫情的不斷定性，尤其是夏季降臨，蜱蟲、蚊蟲、老鼠等的活躍更是帶來了擴散的潛在風(fēng)險。

　　2.屠宰消費：政策受限豬價上升遇阻，反彈幅度關(guān)注夏季終端需求

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周，全國豬肉均價24.60元/千克，較3月末上漲2.16%，受益于豬價的持續(xù)歸落，毛白價差有小幅提漲。集體而言，當(dāng)前屠宰利潤集體處于歷史同期的偏低水平，其主要緣故或源于終端對于高豬價的接受能力。我們以為，4月末5月初豬價約摸率進一步拉漲，但現(xiàn)階段屠宰企業(yè)利潤已被壓至低位，后續(xù)上漲幅度仍將受制于終端的需求。

　　本月豬價漲幅受限主要源于屠宰企業(yè)集中整頓，有關(guān)部門查驗凍肉庫存的非洲豬瘟病毒攜帶與質(zhì)量情況。

　　3月中旬，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了《關(guān)于加強屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟檢測工作的通知》，跨省銷售生豬產(chǎn)品和年屠宰10萬頭以上的屠宰企業(yè)和生豬屠宰、加工一體化企業(yè)最遲于4月1日前開展非洲豬瘟自檢;年屠宰5萬頭以上的屠宰企業(yè)最遲于5月1日前開展自檢;其他屠宰企業(yè)最遲于7月1日前開展自檢。

　　4月上旬，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場監(jiān)管總局聯(lián)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、工業(yè)和信息化部發(fā)布了《關(guān)于在加工流通環(huán)節(jié)開展非洲豬瘟病毒檢測》的公告，報告請求豬肉制品加工企業(yè)、生豬產(chǎn)品經(jīng)營者(含餐飲服務(wù)提供者)嚴(yán)厲落實進貨查驗和記錄制度，批批查驗生豬制品動物檢疫合格證明、肉品品質(zhì)檢驗合格證明和非洲豬瘟病毒檢測結(jié)果。

　　4月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再度發(fā)布《關(guān)于開展落實生豬屠宰環(huán)節(jié)非洲豬瘟自檢和官方獸醫(yī)派駐制度百日舉動》的通知，該方案對自檢和獸醫(yī)派駐準(zhǔn)備做了更細致的規(guī)劃調(diào)度。請求4月30日前，全國所有屠宰企業(yè)基本信息陷入數(shù)據(jù)庫，初步建立屠宰企業(yè)信息電子檔案。5月1日前，年屠宰5萬頭到10萬頭的生豬屠宰企業(yè)實現(xiàn)自檢。5月15日前，補齊所有屠宰企業(yè)派駐官方獸醫(yī)缺口。7月1日前，年屠宰量5萬頭以下的生豬屠宰企業(yè)所有實現(xiàn)自檢。前，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布全國所有合法合規(guī)生豬屠宰企業(yè)名單。2019年年底前，所有生豬屠宰企業(yè)相關(guān)信息納入動物檢疫證明電子出證系統(tǒng)，與檢疫出證相關(guān)聯(lián)，實現(xiàn)精準(zhǔn)監(jiān)管。

　　我們以為4月末發(fā)布的屠宰環(huán)節(jié)檢驗通知更多或為了進一步加強對屠宰企業(yè)查驗進行催促，為后續(xù)豬肉跨區(qū)運輸做出進一步準(zhǔn)備，實現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的無縫銜接。

　　從終端消費來看，3月豬肉成交的同比仍在持續(xù)下滑的態(tài)勢，而從以新發(fā)地為代表的銷區(qū)白條成交量看，基本也能驗證此情況，那么豬肉消費是本身需求有所減弱導(dǎo)致的還是供贈數(shù)量下降對消費帶來的擠壓依然有待論證。一個帶有主觀察法的分析是，最近幾個月屠宰量浮現(xiàn)了不小的下滑，說明豬肉的供應(yīng)相對緊張，而肉價卻沒有顯著的增長，的確讓我們對消費端的持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。直觀來看，部分信息渠道也反應(yīng)了市場開始浮現(xiàn)白條銷售不盡返廠的情況，不如往年景氣。

　　五一附近，隨著凍肉對市場沖擊的逐漸減弱，熱鮮自身的品質(zhì)升水和節(jié)假日自身引發(fā)的需求提振預(yù)計在短期內(nèi)將對肉價產(chǎn)生一定的提振，但考慮到夏季普通為豬肉的消費淡季，未來終端消費依然難言太過樂觀。

　　第四部分 綜合分析

　　歸顧過去一個月，豬價陷入了階軋長的清理期。全國多數(shù)地區(qū)恐慌性出欄較之前有所減弱，市場適重豬源缺乏的情況依然存在，但是屠宰企業(yè)瀕臨集中整頓，庫存凍肉病毒攜帶查驗向來在進行中。4月末，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部進一步出臺屠宰企業(yè)的監(jiān)管政策，明確工作進度，表現(xiàn)了對于屠宰企業(yè)整改的決心。我們以為此舉目的或主要為了盡善屠宰企業(yè)的集中管制與備案，為未來的跨區(qū)調(diào)運做前置準(zhǔn)備，實現(xiàn)“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)換的有效銜接。

　　受屠宰企業(yè)貿(mào)易活動的減少，豬價顛簸下行。我們以為，陷入5月份以后，整改或?qū)⒊掷m(xù)，但凍肉庫存的消化也對貿(mào)易有所修重，豬價上漲壓力得到緩解。當(dāng)前市場普遍反應(yīng)，適重豬源供應(yīng)量顯然不足，屠企采購艱難，后續(xù)約摸率走提價保量的路線，但值得注意的是，當(dāng)前屠宰利潤已維持在歷史同期的較低水平，因此未來漲價力度仍將取決于終端的需求。

　　從存欄角度看，4月份仔豬和母豬價格維持高位，說明補欄踴躍性依然較強，而出欄端并未顯著惡化，存欄量邊際修重仍將持續(xù)。但當(dāng)前存欄修重的真切進度仍將取決于：1.豬苗供應(yīng)數(shù)量有限;2.疫情擴散存在不斷定性。

　　所以，綜合來看，我們以為后續(xù)豬價或有上漲，但受制屠宰利潤的不斷壓縮，未來漲幅仍將取決于終端消費的接受度。