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　　10 月30 日晚，新希翼發(fā)布2016 年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入443.38億元，同比減少4.82%;凈利潤21.14 億元，同比增長19.06%;農(nóng)牧業(yè)務前三季度凈利潤8.86 億元。其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入165.49 億元，同比減少3.13%;凈利潤6.83 億元，同比減少10.67%;扣非后凈利潤6.46 億元，同比增長37.17%;農(nóng)牧業(yè)務三季度凈利潤3.09 億元。

　　原料維持低位，飼料盈利可觀。今年在成本下跌推動下，飼料行業(yè)集體盈利情況較好，公司作為行業(yè)龍頭，充沛疑享受行業(yè)的高景氣。由于玉米廢除收儲，隨著新季玉米上市，國內(nèi)玉米價格又迎來新一輪下跌;而二季度盡管豆粕一度上漲超過50%，但在美豆豐產(chǎn)預期打壓下，三季度豆粕價格也顯然歸落。我們預計玉米、豆粕等飼料原材料成本將維持低位，飼料業(yè)務的高毛利有望持續(xù)。

　　生豬、雞苗價格大漲，養(yǎng)殖業(yè)績爆發(fā)。由于美法先后爆發(fā)禽流感導致閉關(guān)，今年白雞祖代雞引種量大幅收縮，雞苗價格一路上漲。三季度雞苗均價潞傍上漲，均價達到3.74 元/羽，每羽盈利打破1.3 元，帶動公司禽苗銷售利潤大幅增長。短期內(nèi)，美法重關(guān)基本絕望，上游供贈缺口依然顯然，對于雞苗價格有顯然支撐。而在環(huán)保請求嚴厲、種豬供贈不足影響下，生豬存欄恢重進度徐徐，豬價持續(xù)保持高位。前三季度生豬均價達到19.24 元/kg，頭均利潤達到700 元，行業(yè)高度景氣。四季度豬肉迎來消費旺季，豬價有望再次上漲，伴隨出欄量增添，生豬業(yè)務收入和利潤預計將潞傍增長。

　　大力布局生豬養(yǎng)殖，三年內(nèi)實現(xiàn)年出欄千萬頭。公司生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)效率高，報告期PSY 均勻達到了26.2 頭(夏津聚落PSY 則超過了30 頭)，具有顯然競爭優(yōu)勢。公司已明確生豬養(yǎng)殖業(yè)務是未來戰(zhàn)略發(fā)展重心，準備未來3-5年內(nèi)通過“公司+家庭農(nóng)場”方式發(fā)展1000 萬頭生豬。一方面，公司擬收購國內(nèi)唯獨一家與PIC 合作的養(yǎng)殖企業(yè)本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)，通過兼并收購的模式獲取國際最為率先的種豬育種技術(shù)，保證上游種豬供應與品質(zhì);另一方面，公司充沛發(fā)揮夏津聚落模式安全、高效的特點，已公開準備斥資82.6 億元新建18 個生豬聚落項目，2-2.5 年達產(chǎn)后將新增年生豬出欄能力721 萬頭，正式陷入生豬養(yǎng)殖一線梯隊。生豬出欄量的大幅增長，有助于公司業(yè)績保持較快成長。

　　盈利預料與估值。生豬、白雞養(yǎng)殖均陷入景氣周期，使得公司農(nóng)牧業(yè)務浮現(xiàn)爆發(fā)式增長，而伴隨著生豬出欄量大幅增長，未來公司盈利能力有望持續(xù)提升。我們預計公司2016-18 年營業(yè)收入為583 億，631 億與695 億元，凈利潤為29.2 億元、36.2 億元與38.5 億元;其中農(nóng)牧業(yè)務凈利潤為14.02 億元、20.41億元、21.92 億元，農(nóng)牧業(yè)務EPS 為0.34 元、0.49 元與0.53 元，對應PE 為16.6 倍，11.4 倍與10.6 倍;維持公司“買入”評級。