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　　績略低于預(yù)期:公司發(fā)布三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入383.53億元,同比增長19.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤32.77億元,同比增長5.06%;EPS0.9932元;業(yè)績略低于預(yù)期。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.26億元,增長8.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的司凈利潤11.26億元,同比下滑0.96%。

　　屠宰量略有下降:公司前三季度屠宰量892.5萬頭,同比下降0.6%,其中Q3單季度屠宰量271.5萬頭,同比下降2.2%。公司前三季度生鮮品收入增長38%,其中Q3生鮮品收入增長20%。屠宰頭數(shù)下降背景下生鮮品銷量實(shí)現(xiàn)增長,主要是:2016年的生豬頭均分量大;同時(shí),前三季度進(jìn)口肉22萬噸多,全年進(jìn)口肉可達(dá)到30萬噸。預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)波動(dòng)下行,公司通過進(jìn)一步提升屠宰市占率,拓展生鮮品渠道,四季度有望實(shí)現(xiàn)正增長。受益豬價(jià)下行,Q3單季度生鮮品利潤大增,盈利反彈顯然,預(yù)計(jì)四季度和明年將潞傍改善。

　　肉制品利潤下滑:從收入看,前三季度肉制品收入下滑1%,Q3單季度肉制品收入下滑0.4%;從銷量看,前三季度肉制品銷量增長2.1%,Q3單季度下降0.6%,Q3單季度肉制品發(fā)貨量略有下降主要是公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)還在進(jìn)行中,此外7月份洪澇災(zāi)害多發(fā),公司運(yùn)輸和銷售受阻影響效率,8、9月的肉制品銷量開始恢重正增長。Q3單季度肉制品噸均營業(yè)利潤2721元,同比下滑14.7%,環(huán)比下滑5.6%。

　　毛利率同比下降:公司前三季度銷售毛利率18.22%,同比下降3.11個(gè)百分點(diǎn),其中肉制品受到雞肉價(jià)格上漲影響毛利率有所下降。前三季度期間費(fèi)用率6.93%,同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分辭下降0.91、0.85個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分辭為1.37、1.54元,對應(yīng)PE分辭為16X、15X。公司是肉制品龍頭,估值低,股息率高,屠宰受益豬價(jià)下降,贈(zèng)予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒:行業(yè)競爭激烈;食品安全事件