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　　事件:3月2日，公司發(fā)布非公開辟行預案，擬以不低于14.16元/股募捐不超過約23.5億資金，用于養(yǎng)殖擴張及建設(shè)養(yǎng)殖技術(shù)服務立，同時公司將于3月3日重牌。

　　我們的分析和判斷:

　　1、生豬均價16年有望創(chuàng)新高，公司將充沛享受養(yǎng)殖盛宴!全國生豬出欄均價仍維持在約18元/公斤，較2015年年初上漲近50%。1月能繁母豬存欄環(huán)比潞傍下降0.4%，減少15萬頭，達到3783萬頭，結(jié)合我們近期草根調(diào)研，養(yǎng)殖戶補欄仍較理性，上漲行情或超預期!同時公司加強精細化管理及原材料成本下降，推動公司成本下降，我們預計公司15-17年養(yǎng)殖成本13.5元/公斤、13.2元/公斤、13元/公斤，預計2016-2017年公司出欄量240萬頭、300萬頭，公司業(yè)績充沛受益行業(yè)反轉(zhuǎn)。

　　2、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變局:行業(yè)規(guī)?；铀伲皢♀徯汀碑a(chǎn)業(yè)格局愈發(fā)清晰1)規(guī)?；铀?目前養(yǎng)殖行業(yè)集中度仍極低，我們預計截止2015年，大型養(yǎng)殖規(guī)模化企業(yè)集團出欄量占比僅10%。因養(yǎng)殖周期波動和環(huán)保請求趨嚴等因素，我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；栽诩铀侔l(fā)展。2)行業(yè)競爭核心:成本控制。豬價格隨市場波動，企業(yè)核心在于控制成本。惟獨全面提高精細化管理水平包括提高養(yǎng)殖生產(chǎn)效率、降低資金成本、降低交易費用等，有效降低成本的企業(yè)才會成為最后的贏家。3)未來行業(yè)格局:啞鈴型結(jié)構(gòu)。大型養(yǎng)殖集團與家庭農(nóng)場(能繁母豬存欄約200頭)將成為養(yǎng)殖行業(yè)主力軍。大型養(yǎng)殖集團依賴精細化管理水平、先進設(shè)備、資金優(yōu)勢等可以更好地控制成本;家庭農(nóng)場養(yǎng)殖責任心強，環(huán)保成本低等因素也能有效控制成本。年出欄萬頭商品豬的中小養(yǎng)殖企業(yè)未來發(fā)展將遇到瓶頸。

　　3、定增項目分析:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”，擴產(chǎn)奠定長期增長基礎(chǔ)。

　　1)本次非公開辟行，公司擬投資約6億建設(shè)100個養(yǎng)殖技術(shù)服務立。在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變革背景下，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務商”，本次定增建設(shè)服務立，是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的落地。養(yǎng)殖技術(shù)服務立將為中小型生豬養(yǎng)殖場提供包括環(huán)境服務、生產(chǎn)服務、信息服務、金融服務等一立式服務方案。我們以為養(yǎng)殖行業(yè)未來競爭格局呈現(xiàn)啞鈴型結(jié)構(gòu)，公司通過養(yǎng)殖服務立可加強與中小型生豬養(yǎng)殖場之間的黏性，推動公司飼料、獸藥、疫苗、種豬和仔豬等產(chǎn)品的銷售。

　　2)本次公司非公開辟行中約10億用于養(yǎng)殖擴產(chǎn)，擴產(chǎn)盡成后可增添公司55萬頭肥豬，30萬頭仔豬產(chǎn)能。我們以為目前豬行業(yè)養(yǎng)殖集中度極低，規(guī)?；哂写T大空間，養(yǎng)殖行業(yè)是農(nóng)業(yè)最好的行業(yè)之一，養(yǎng)殖龍頭企業(yè)具有極大的擴輾間。公司作為農(nóng)牧龍頭企業(yè)之一，擴建養(yǎng)殖規(guī)模，將為公司打下長期增長基礎(chǔ)。此外，擬募捐資金中7億將用來償還銀行貸款，將降低公司財務費用，降低經(jīng)營風險。

　　投資建議:我們預計公司15/16/17年歸屬于母公司凈利潤3.2/9.6/12.2億元，對應EPS為0.48/1.44/1.83元。養(yǎng)殖板塊行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)趨勢斷定，公司成本逐漸下滑，未來2年公司將浮現(xiàn)價量齊升的態(tài)勢。同時公司戰(zhàn)略升級加速落地，股票鼓動方案激發(fā)員工活力。我們賦予“買入-A”投資評級。目標價30元。