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　　4月24日晚間，天邦股份披露2018年報，不出意外地未能實現(xiàn)盈利。年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入45.18億元，同比上漲47.63%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤-5.72億元，同比下降318.19%;且公司2019年一季度仍在持續(xù)虧損。一季度報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.5億，同比增長47.6%;歸屬于母公司所有者的凈利潤-3.4億，同比下降1141.9%。

　　2018年低豬價及豬瘟的影響拖累著天邦股份的業(yè)績。隨著近期國內(nèi)豬價逐漸歸暖，在生豬出欄量大幅增長的狀況下，天邦股份能否在2019年扭虧為盈?

　　投資失敗拖累凈利潤

　　2018年，非洲豬瘟疫情，同時疊加豬周期處于底部的背景下，國內(nèi)的養(yǎng)豬上市企業(yè)業(yè)績均呈現(xiàn)不同幅度的虧損。19年1-2月國內(nèi)生豬市場持續(xù)低迷，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)浮現(xiàn)較大虧損。

　　報告期內(nèi)，全年天邦股份生豬銷售均價僅12.17元，較2017年下降了18.3%。公司稱，價格下降是2018年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤大幅下降浮現(xiàn)虧損的主要因素。

　　此外，天邦股份大幅虧損還受累于公司投資項目的失敗。

　　2017年10月31日，天邦股份以交易對價2億元現(xiàn)金，受讓了中國動物保健品有限公司20.4%的股權(quán)，彼時公司稱收購是為踴躍推進(jìn)公司疫苗板塊業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，與生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　年報指出，該項目在2018年浮現(xiàn)變幻未達(dá)預(yù)期，中國動保未能如期出具審計報告并重牌，瀕臨退市風(fēng)險。公司向來在踴躍采取措施剝離該資產(chǎn)以盡約摸避免損失，但截止2018年底尚未有明確結(jié)果，出于謹(jǐn)慎原則，公司全額計提了相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及投資損失共計4.07億元。

　　值得注意的是，此前2018年業(yè)績預(yù)告中，公司預(yù)計的資產(chǎn)減值計提約為2億元，而最終實際計提的減值幾乎是預(yù)計金額的兩倍。

　　營收大幅增長

　　天邦股份2018年雖未能實現(xiàn)盈利，但其營收和生豬出欄量都保持著穩(wěn)定增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)生豬出欄216.97萬頭，同比上年增長113.93%。出欄量的高增長也帶動了生豬銷售同比去年增長73%。

　　公司稱出欄量及生豬銷售的增長主要受益于生豬養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。報告期內(nèi)，天邦股份新建存欄3000頭規(guī)模的廣西貴港核心場投產(chǎn)，并從美國CG公司分兩批成功引進(jìn)種豬2380頭，包括有生長快、料肉比低、繁殖力高、肉質(zhì)好(肌內(nèi)脂肪達(dá)6%)、綜合效益高的5個品種。至此，公司在安徽、廣西擁有兩個核心場。

　　從年報的營業(yè)構(gòu)成來看，2018年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占比營收為62.01%，共計28.02億元，較上年同比增長近10成。

　　此外，報告期內(nèi)公司發(fā)揮智能養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)勢，2018年前三季度養(yǎng)殖成本同比下降6%，四季度因非洲豬瘟影響成本雖有小幅上升，全年均勻養(yǎng)殖成本仍同比2017年下降2%。

　　值得注意的是，報告期內(nèi)公司的動物疫苗及飼料銷售為其業(yè)績錦上添花，兩者均實現(xiàn)不同程度漲幅。其中疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤8,798萬，比去年同期增長16%;水產(chǎn)飼料和豬飼料銷售總量為61.82萬噸，同比增添32.21%，實現(xiàn)銷售收入24.73億元，同比增添30.43%。

　　扭虧預(yù)期上升

　　據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部公開數(shù)據(jù)顯示，2019年2月我國生豬存欄同比下降16.6%，能繁母豬存欄量同比下降19.10%，生豬產(chǎn)能顯然下滑。

　　多家研報指出，隨追薯肉需求的季節(jié)性恢重和去產(chǎn)能效果的傳導(dǎo)，預(yù)計今年下半年我國生豬價格將迎來快速上漲，并預(yù)計本輪豬周期上漲將持續(xù)2-3年，高點或?qū)⒋蚱?5元/公斤。更有能手計稱，下半年的豬價約摸同比漲幅達(dá)70%。

　　事實上，自3月來豬肉價格的歸暖尤其顯然，豬價從月初11.97元/公斤上漲至3月10日15.11元/公斤，漲幅26%。中下旬豬價顛簸調(diào)整，在14.5—15元/公斤。

　　隨追薯價的歸暖，A股養(yǎng)豬界“風(fēng)向標(biāo)”牧原股份(002714.SZ)銷售報告顯示，3月開始公司已實現(xiàn)盈利。

　　考慮到天邦股份的“兩點式”的生產(chǎn)模式，即 “公司+家庭農(nóng)場”兩點式規(guī)模化養(yǎng)殖，將生豬養(yǎng)殖進(jìn)一步專業(yè)化分工，種豬育種、母豬擴(kuò)繁產(chǎn)仔階段生產(chǎn)過程，這一階段由公司直接盡職。

　　種豬的存量及產(chǎn)能或?qū)⑸婕暗胶笃谏i的出欄量。財報顯示，公司的生物性資產(chǎn)方面種豬的期末余額合計達(dá)6.43億元，且2018年生物性資產(chǎn)較上年同比增長43.25%。

　　天風(fēng)證券研報指出，盡管非洲豬瘟以來，母豬存欄數(shù)不增反降，但是公司種豬資源充沛，未來母豬擴(kuò)張能力強(qiáng)，且公司資金實力強(qiáng)，公司防疫體系不斷提升，預(yù)計防非洲豬瘟能力將持續(xù)提升，并預(yù)計二季度，公司能繁母豬存欄有望重歸增長，并驅(qū)動公司出欄量潞傍高增長。

　　銀河證券研報表示，受三月壓欄惜售后的四月集中拋售壓力和屠宰場凍肉庫存檢查的政策影響，豬價呈現(xiàn)短期疲軟狀態(tài);隨著五月政府抽檢的逐漸推進(jìn)，屠宰場開工率的歸升，將迎來豬價的快速上漲階段;同時，，預(yù)計19年全年生豬均價在18元左右。上述背景下，具備優(yōu)秀防控能力、出欄量有保證的大型養(yǎng)殖場將顯著受益。此外天邦股份2019年準(zhǔn)備新建10個母豬場，出欄力爭超過300萬頭。

　　截至發(fā)稿，4月24日，天邦股份漲幅5.11%，收22.2元/股。