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　　溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危。

　　溫氏股份披露了中報業(yè)績，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入359.57億元，同比增長18.2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤41.53億元，同比增長200.33%;扣除非時常性損益后的凈利潤同比增幅更是高達5.69倍。

　　今年上半年，國內(nèi)非洲豬瘟疫情影響持續(xù)，豬肉市場供應偏緊，豬肉價格仍處高位。作為上市公司中商品肉豬出欄量最大的企業(yè)，溫氏股份受此利好，業(yè)績倍增。公司上半年毛豬銷售均價33.98元/公斤，同比大漲152.88%。

　　業(yè)績?nèi)绱肆聋?，二級市場溫氏股份股價走勢卻不盡人意。重權(quán)處理，溫氏股份年內(nèi)股價跌幅超過10%，大幅跑輸市場，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)漲幅高達43.92%。

　　上市以來，長居“創(chuàng)業(yè)板市值一哥”的“豬肉大王”體面不再，創(chuàng)業(yè)板頭把交椅之位早拱手讓人，豬肉股市值老大之位也早已易主。溫氏股份最新市值1522億元，遠遠落后于“后浪”牧原股份(002714.SZ)，后者股價兩年漲5倍，最新市值已達3366億元，是溫氏股份的一倍有余。

　　同為豬肉股，為何在資本眼中差距甚大?溫氏股份看如倍增的業(yè)績背后隱蔽的問題并少，禽類業(yè)務虧損、毛利率遠低于同行、銷售斷崖式下滑。

　　面對在風口上被趕超，溫氏股份證券事務部相關(guān)人士對界面新聞表示，行業(yè)是有變幻，但公司有自己的發(fā)展規(guī)劃與節(jié)奏，要有定力?！拔覀儠鶕?jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，朝著到2024年生豬5600萬脫獪欄，禽類15億只出欄的目標而努力?！?/p>

　　禽類業(yè)務虧損拖累業(yè)績

　　溫氏股份并非單一的豬肉企業(yè)，其主要業(yè)務是黃羽肉雞和商品肉豬的養(yǎng)殖和銷售;兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子的養(yǎng)殖及其產(chǎn)品的銷售。

　　今年之前，溫氏股份肉豬類養(yǎng)殖占比不到六成，同時肉雞類占比超過三成。正是這超過三成的業(yè)務成為上半年公司業(yè)績的拖累。

　　供需不平衡是禽類虧損的主因。2019年四季度起，養(yǎng)禽行業(yè)產(chǎn)能逐漸達歷史峰值，活禽市場供贈呈階段性過剩狀態(tài)。與此同時，受新冠肺炎疫情影響，消費市場持續(xù)低迷，餐飲消費恢重低于預期，行業(yè)總體呈現(xiàn)供過于求的狀態(tài)，活禽銷售價格較上年同期大幅下降。

　　溫氏股份上半年銷售肉雞4.79億只(含毛雞、鮮品和熟食)，銷售肉鴨(含毛鴨和鮮品)2433.27萬只，肉雞(鴨)類產(chǎn)品收入達111.32億元。相當于一只肉雞(鴨)價格僅22元左右。公司毛雞、毛鴨售價同比分辭下降 17.86%、31.63%，養(yǎng)禽業(yè)務利潤同比大幅下降，浮現(xiàn)較大虧損。

　　不僅如此，溫氏股份考慮到市場行情及實際業(yè)務情況，還計提了肉雞和肉鴨跌價準備7.17億元。

　　上半年過后，溫氏股份肉豬類養(yǎng)殖營收占比由2019年的57.16%上升至2020年上半年的64.77%;肉雞類養(yǎng)殖營收占比由36.62%縮水至28.79%，下降了7.83個百分點。

　　肉雞并非首次拖累溫氏股份，公司上市至今五年期間，在2017年上半年，也浮現(xiàn)了類如行情。上市之前，溫氏股份在2013年肉雞業(yè)務同樣為虧損。盡管如此，溫氏股份以為，肉豬和肉雞業(yè)務雙主業(yè)發(fā)展十分必要。

　　養(yǎng)殖行業(yè)周期性顯然，“雞周期”和“豬周期”并不一致。單純養(yǎng)雞或養(yǎng)豬的經(jīng)營業(yè)績波動較大，具有較大的風險。因此溫氏股份以雙主業(yè)來對沖周期波動。

　　不僅如此，上半年溫氏股份還成立了水禽事業(yè)部來對沖周期風險，并準備打造成繼雞豬主業(yè)之后公司第三個養(yǎng)殖業(yè)務新賽道。然而，肉鴨業(yè)務上半年同樣是虧損的。

　　好在陷入7月份，受消費需求增添，黃羽雞價格止跌歸升。

　　牧原股份則是更為純粹的豬肉企業(yè)，生豬業(yè)務幾乎是公司的所有。其業(yè)績波動也碩大，去年上半年還虧損1.56億元，此輪豬周期降臨牧原股份所受利好也更豐，今年上半年盈利上百億元。

　　豬肉毛利率與牧原股份差距大

　　若淘汰雞肉業(yè)務，僅以兩家公司豬肉業(yè)績來對照，溫氏股份依然處于下風。

　　溫氏股份向來占領(lǐng)“行業(yè)老大”之位。在上市公司中，溫氏股份是商品肉雞、商品肉豬出欄量最大的企業(yè)。

　　從營收規(guī)模上來看，溫氏股份早在2015年上市之初豬肉業(yè)務規(guī)模已達273億元，到2019年增長至418億元，2020年上半年，其豬肉業(yè)務營業(yè)收入為233億元。

　　牧原股份可以說是“后起之秀”，不過“后浪”來勢洶洶。

　　2014年，牧原股份上市之時其生豬營收規(guī)模在26億元，不到溫氏股份的十分之一;到2019年，生豬營收已近200億元，幾乎是溫氏股份的一半;2020年上半年，牧原股份豬肉收入同比增長近2倍至207.50億元，與溫氏股份的233億元差距已十分有限。

　　在營收規(guī)模上，溫氏股份尚能保存一絲大哥顏面，在業(yè)績上，卻幾乎被牧原股份吊打。

　　牧原股份由上市時的不足1億元，到2019年的61億元，2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤達107.84億元。

　　溫氏股份上市時盈利已達62億元，2019年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤139.67億元，還是牧原股份的一倍有余，而2020年上半年凈利潤惟獨41.53億元，不到牧原股份的一半。

　　業(yè)績互換緣故在于毛利率的變幻。溫氏股份毛豬價同比漲超1.5倍，集體毛利率反而下滑。

　　牧原股份上半年的生豬業(yè)務毛利率高達63.27%，較去年提升26.22個百分點;與此同時，溫氏股份毛利率提升不顯然，其豬肉業(yè)務在肉價增長一倍以上后，毛利率達38.39%，較去年提升不到10個百分點，落后于牧原股份多達24.88個百分點。

　　再加上溫氏股份禽類業(yè)務的虧損，公司上半年集體毛利率水平反而較2019年的27.66%下滑4.58個百分點至23.08%。

　　肉價漲幅趨同，毛利率卻差異頗大，這興許與二者養(yǎng)殖模式相關(guān)。

　　溫氏股份采取的養(yǎng)殖生產(chǎn)模式是“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)”。截至2020年6月30日，公司在全國20多個省(直轄市或自治區(qū))擁有386家控股公司，5.11萬戶合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)。

　　溫氏股份盡職品種繁育、種苗生產(chǎn)、飼料生產(chǎn)、技術(shù)指導、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)，合作農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)盡職在自有或租用的土地上建設生產(chǎn)欄舍。商品肉雞和商品肉豬飼養(yǎng)到上市天齡后，溫氏股份歸收進行統(tǒng)一銷售。

　　溫氏股份以為，這種模式兼顧了規(guī)模與效益，適合中國國情。

　　牧原股份采取的是大規(guī)模一體化的養(yǎng)殖模式。集科研、飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰等環(huán)節(jié)于一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。

　　這種一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，減少了中間環(huán)節(jié)的交易成本，避免了市場上飼料、種豬等需求不均衡波動生產(chǎn)造成的影響。

　　這種“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)”和大規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式的差異在今年表現(xiàn)出的差距十分顯然，直接影響到銷售規(guī)模。

　　銷售規(guī)模斷崖式下滑

　　我國是全球首席大豬肉生產(chǎn)國和消費國，溫氏股份是上市豬企中商品肉豬出欄量最大的企業(yè)。但溫氏股份“豬肉一哥”的江湖地位岌岌可危。

　　營收規(guī)模與生豬出欄及肉豬銷售規(guī)模直接相關(guān)。界面新聞查詢發(fā)明，溫氏股份近年商品肉豬的銷售量呈現(xiàn)斷崖式下跌。

　　2018年溫氏股份銷售商品肉豬2229.7萬頭，到2019年降至1851.66萬元，同比下降16.95%。

　　今年中報數(shù)據(jù)顯示，溫氏股份上半年銷售商品肉豬486.58萬頭。值得注意的是，公司去年同期銷售商品肉豬數(shù)量高達1177.40萬頭，同比大降58.67%。

　　不是所有的豬企銷量在下降。牧原股份今年上半年銷售商品豬396.7萬頭，遜于溫氏股份。若加上仔豬273.1萬頭，種豬8.3萬頭，牧原股份總生豬銷售量678.1萬頭，同比增長16.61%。

　　疫情降臨，“公司+農(nóng)戶(或家庭農(nóng)場)”的弊端和一體化養(yǎng)殖的優(yōu)勢得以體現(xiàn)。

　　值得注意的是，豈止是同比大幅下降，近月環(huán)比亦呈下降趨勢。

　　溫氏股份各月銷售簡報顯示，公司5月、6月、7月銷售肉豬90.06萬頭、84.85萬頭、73.86萬頭。

　　公司表示，肉豬銷售下降主要是前一階段公司總體投苗減少、加大種豬選留和提升肉豬體重所致。

　　同時，基于非洲豬瘟疫情對養(yǎng)豬行業(yè)的影響仍未盡全消除，影響深度仍存在不斷定性，未來出欄量仍存在月度波動的約摸性。

　　照此趨勢下去，牧原股份生豬規(guī)模反超溫氏股份也非不約摸之事。

　　全行業(yè)來看，2020年上半年，一系列刺激生豬重產(chǎn)擴產(chǎn)的鼓動政策出臺，豬肉市場供應逐漸增添。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，我國6月末全國能繁母豬存欄3629萬頭，比去年底增添549萬頭;生豬存欄接近去年同期水平，達到3.4億頭，比去年底增添2929萬頭。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對全國規(guī)模豬場全口徑監(jiān)測，上半年有6177個新建規(guī)模豬場投產(chǎn)，去年空欄的規(guī)模豬場有1.08萬個重養(yǎng)，同時散養(yǎng)戶補欄踴躍性也在逐漸恢重。

　　面對“后浪”的壓力，溫氏股份證券事務部相關(guān)人士對界面新聞表示，“我們公司在行業(yè)也有三十多年的歷史，什么大風大浪沒見過。”

　　他還稱，公司豬肉業(yè)務正在擴張，只是現(xiàn)在產(chǎn)能尚未釋放。

　　中報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，溫氏股份豬場開工產(chǎn)能目標已盡成564.6萬頭，竣工產(chǎn)能已盡成220.4萬頭。公司共簽訂生豬養(yǎng)殖投資協(xié)議規(guī)模1090萬頭，新增存儲1506.9萬頭豬苗產(chǎn)能的種豬場用地和年飼養(yǎng)能力1052.6萬頭的養(yǎng)殖小區(qū)用地，超額盡成了公司布局規(guī)模的目標。

　　對于禽類業(yè)務拖后腿，溫氏股份證券事務部人士表示，要是公司想要賺錢也是簡單的。“我們在行業(yè)占比最大，只需要減產(chǎn)提價就可以了。但我們不會這么做，我們會按自己的節(jié)奏來做?！?/p>