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　　事件描述

　　今年1月份開始，仔豬價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁上漲，截止3月11日仔豬均價(jià)已達(dá)52.89元/公斤，折合一脫岈一千元以上，創(chuàng)下歷史新高，我們以為，年初仔豬價(jià)格的暴漲跡象預(yù)示后期豬價(jià)上漲必會(huì)創(chuàng)紀(jì)錄。

　　事件評(píng)論

　　歷史來看，仔豬價(jià)格高景氣預(yù)示后期豬價(jià)將大幅上漲。從歷史情況來看，2011年全國(guó)范圍發(fā)生了較大規(guī)模的仔豬腹瀉疫情，仔豬死亡率較高，仔豬供應(yīng)偏緊，當(dāng)時(shí)仔豬價(jià)格從1月份開始快速上漲，2個(gè)月漲幅達(dá)30%。由于仔豬價(jià)格的上漲的主因?yàn)樽胸i供應(yīng)浮現(xiàn)短缺，因此根據(jù)生產(chǎn)周期來看6個(gè)月后生豬供應(yīng)量勢(shì)必也將浮現(xiàn)緊缺，從而使得生豬價(jià)格后期浮現(xiàn)上漲。2011年生豬價(jià)格快速上漲浮現(xiàn)在5月份，從15.2元/公斤迅速上漲到9月份時(shí)期19.92元/公斤高點(diǎn)，漲幅高達(dá)30.8%。

　　現(xiàn)階段，仔豬價(jià)格創(chuàng)新高或表明供應(yīng)緊缺的態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超以往，后期豬價(jià)上漲將超所有人預(yù)期。截止3月11日仔豬均價(jià)已達(dá)52.89元/公斤，創(chuàng)歷史新高。雖然現(xiàn)階段生豬價(jià)格處于高位使得補(bǔ)欄需求得到一定增長(zhǎng)，但我們并不以為其為仔豬價(jià)格創(chuàng)歷史新高的主要因素（15年8月豬價(jià)18.8元/公斤時(shí)，仔豬價(jià)格也僅為42元/公斤），主要緣故或在于仔豬供應(yīng)緊缺的態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超以往。且結(jié)合能手觀點(diǎn)和我們草根調(diào)研知道情況，今年冬季時(shí)期五號(hào)病及仔豬腹瀉為三年來最嚴(yán)重，且疫情發(fā)生范圍廣（從東北持續(xù)到長(zhǎng)江中下游）。根據(jù)調(diào)研初步判斷湖北地區(qū)仔豬腹瀉率達(dá)到20%，河南地區(qū)更為嚴(yán)重，均勻仔豬腹瀉率達(dá)到約35%，最高有60%（得仔豬腹瀉后都基本死亡）。此外，今年玉米的高霉變率導(dǎo)致母豬的發(fā)情率下降及流產(chǎn)率的提高，仔豬供應(yīng)偏緊加劇。集體上，我們以為仔豬供應(yīng)量的大幅下降或使得6-8月份生豬供應(yīng)或浮現(xiàn)大幅減少，從而推動(dòng)豬價(jià)上漲超出預(yù)期。集體上我們預(yù)計(jì)2016年豬價(jià)將破22元/公斤，全年均價(jià)將在18元/公斤以上。

　　現(xiàn)階段我們以為生豬養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)主要基于三個(gè)方面的預(yù)期差：1，3月生豬價(jià)格不跌反漲；2，今年生豬價(jià)格高點(diǎn)將超所有人預(yù)期；3，能繁母豬會(huì)潞傍下行。基于以上三點(diǎn)，我們建議重配生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技、天邦股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告正文

　　歷史來看，仔豬價(jià)格高景氣預(yù)示后期豬價(jià)將大幅上漲

　　從歷史情況來看，仔豬價(jià)格上漲反應(yīng)了當(dāng)年仔豬供應(yīng)短缺的情況。從歷史情況來看，2011年全國(guó)范圍發(fā)生了較大規(guī)模的仔豬腹瀉疫情，仔豬死亡率較高，仔豬供應(yīng)偏緊，使得仔豬價(jià)格迎來強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　供應(yīng)緊缺導(dǎo)致仔豬價(jià)格的景氣將推動(dòng)后期生豬價(jià)格的上漲。由于仔豬價(jià)格的上漲的主因?yàn)樽胸i供應(yīng)浮現(xiàn)短缺，因此根據(jù)生產(chǎn)周期來看6個(gè)月后生豬供應(yīng)量勢(shì)必也將浮現(xiàn)緊缺，從而使得生豬價(jià)格后期浮現(xiàn)上漲。從2011年時(shí)期來看，仔豬價(jià)格從1月份開始快速上漲，2個(gè)月漲幅達(dá)30%，而生豬價(jià)格快速上漲則浮現(xiàn)在5月份，從15.2元/公斤迅速上漲到9月份時(shí)期19.92元/公斤高點(diǎn)，漲幅高達(dá)30.8%。

　　目前仔豬價(jià)格創(chuàng)新高或?qū)е潞笃谪i價(jià)上漲超預(yù)期

　　現(xiàn)階段，仔豬價(jià)格創(chuàng)新高或表明供應(yīng)緊缺的態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超以往，后期豬價(jià)上漲有望超出預(yù)期。截止3月11日仔豬均價(jià)已達(dá)52.89元/公斤，已創(chuàng)歷史新高。雖然現(xiàn)階段生豬價(jià)格處于高位使得補(bǔ)欄需求得到一定增長(zhǎng)，但我們并不以為其為仔豬價(jià)格創(chuàng)歷史新高的主要因素（15年8月豬價(jià)18.8元/公斤時(shí)，仔豬價(jià)格也僅為42元/公斤），主要緣故或在于仔豬供應(yīng)緊缺的態(tài)勢(shì)遠(yuǎn)超以往。

　　我們分析，現(xiàn)階段仔豬供應(yīng)浮現(xiàn)大幅緊缺主要基于3個(gè)緣故：1、冬季寒潮帶來疫情使得仔豬死亡率較高。結(jié)合能手觀點(diǎn)和我們草根調(diào)研知道情況，今年冬季時(shí)期五號(hào)病及仔豬腹瀉為三年來最嚴(yán)重，且疫情發(fā)生范圍廣（從東北持續(xù)到長(zhǎng)江中下游）。調(diào)研湖北及河南地區(qū)養(yǎng)殖戶仔豬冬季死亡率較高情況都較為普遍，根據(jù)調(diào)研初步判斷湖北地區(qū)仔豬腹瀉率達(dá)到20%，河南地區(qū)更為嚴(yán)重，均勻仔豬腹瀉率達(dá)到約35%，最高有60%（得仔豬腹瀉后都基本死亡）。2、玉米霉變率的增長(zhǎng)使得仔豬供應(yīng)進(jìn)一步下行。15年來，受厄爾尼諾天氣的影響，2015年我國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)域在收割期時(shí)降雨量較往年有所增長(zhǎng)，使得霉變率增添。此外，由于近年來乙醇汽油價(jià)格的低迷也使得大部分加工企業(yè)減少對(duì)于玉米的采購(gòu)，從而導(dǎo)致了玉米銷售的艱難并造成了玉米的陳化。而霉變度較高的玉米用作飼料時(shí)將會(huì)導(dǎo)致母豬浮現(xiàn)發(fā)情率低和流產(chǎn)率高情況，使得仔豬供應(yīng)進(jìn)一步減少。3、能繁母豬持續(xù)下行，使得仔豬集體供應(yīng)量得到減少。截止二月份能繁母豬潞傍下行至3760萬頭，較高點(diǎn)下降幅度近26%。

　　集體上，我們以為仔豬供應(yīng)量的大幅下降或使得6-8月份生豬供應(yīng)或浮現(xiàn)大幅減少，從而推動(dòng)豬價(jià)上漲超出預(yù)期，集體上我們預(yù)計(jì)2016年豬價(jià)將打破22元/公斤，全年均價(jià)將在18元/公斤以上。

　　投資建議

　　現(xiàn)階段我們以為生豬養(yǎng)殖板塊的投資機(jī)會(huì)主要基于三個(gè)方面的預(yù)期差：1，3月生豬價(jià)格不跌反漲；2，今年生豬價(jià)格高點(diǎn)將超所有人預(yù)期；3，能繁母豬會(huì)潞傍下行?；谝陨先c(diǎn)，我們建議重配生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技、天邦股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提醒

　　豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)。