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自陷入債務(wù)困境后，碧桂園一直處于風口浪尖之中。12月8日，碧桂園董事局主席楊惠妍表示，家族肯定會砸鍋賣鐵支持公司的。

碧桂園在2023年半年報中的毛利率為-10.72%，凈虧損515億元，簡直觸目驚心。截止2023年上半年，碧桂園有流動負債1.2萬億，長期負債867億元，境外債務(wù)款項的償付更是難以如期履行義務(wù)。

在今年3月對組織架構(gòu)進行大調(diào)整之后，12月5日，碧桂園進行組織架構(gòu)調(diào)整，再次啟動區(qū)域大合并，將其中14個區(qū)域公司合并為7個新區(qū)域公司。

面對負面消息不斷、美元債實質(zhì)性違約，碧桂園一系列的自救操作，到底能否力挽狂瀾？

楊惠妍：家族"砸鍋賣鐵"支持公司

明年交付量預(yù)計超過40萬套

12月8日，碧桂園（02007.HK）召開內(nèi)部月度管理會議。會上，董事局主席楊惠妍表示，未來12個月公司主要有三項工作：保交付、保經(jīng)營和保信用。會上，楊惠妍稱，"家族肯定會砸鍋賣鐵支持公司的，公司會努力成為出險企業(yè)盡快恢復(fù)的一個樣板。"

"三保"里的第一項就是保交付。碧桂園稱，今年前11個月，公司已累計交付房屋約50萬套，累計交付面積6043萬平方米，涉及31個省份、240個城市。

楊惠妍在碧桂園內(nèi)部月度管理會議上講話 來源：每日經(jīng)濟新聞

楊惠妍透露，未來的12個月，交付挑戰(zhàn)會進入深水區(qū)，2024年碧桂園交付量預(yù)計超過40萬套，數(shù)量仍然龐大。"保交付是非常艱難但也非常重要的一項工作，希望大家嚴陣以待，高度重視，做好前置規(guī)劃。"

保經(jīng)營，一方面是保團隊，另一方面是保銷售。碧桂園CEO莫斌指出，"現(xiàn)在做的工作主要是止血和輸血，我們要修煉好自己的內(nèi)功，熬過困難時期，努力提升銷售實現(xiàn)造血，這樣企業(yè)才能真正回歸健康發(fā)展的軌道。"

關(guān)于提升銷售，會上碧桂園管理層強調(diào)，一是要把握12月銷售關(guān)鍵節(jié)點，加大現(xiàn)樓去化，調(diào)動全民營銷，努力突破專項盤活，促進現(xiàn)金的回籠。二是要盯緊年末回款，做好年底逾期應(yīng)收款的清收。同時，要提前籌劃春節(jié)返鄉(xiāng)工作，返鄉(xiāng)地區(qū)要提前做足準備，籌備開門紅供貨及銷售安排。

楊惠妍表示，經(jīng)過集團總部和區(qū)域項目層面的一定調(diào)整，總體上公司的組織架構(gòu)已經(jīng)到了一個比較穩(wěn)定階段。接下來要做的，就是鎖定優(yōu)秀人才，堅持公開透明的選人用人機制、培養(yǎng)人才機制，更好地完善短中長期的薪酬和激勵機制。

楊惠妍還表示，做完了這個敏感性分析后，對公司修復(fù)資產(chǎn)負債表非常有信心。"資產(chǎn)負債表的修復(fù)非常重要，路徑非常清晰，也是可以達成的，大家要有信心共同努力去謀發(fā)展。"

碧桂園負面消息不斷

美元債已經(jīng)實質(zhì)性違約

自7月底以來，資本市場頻出關(guān)于碧桂園的各種傳言或"小作文"。

記者此前獲悉，碧桂園計劃折價配股融資約23.4億港元，用于償還公司債務(wù)。但次日，該配售就宣告取消，這令不少投資者頗感意外。8月1日，碧桂園在港交所發(fā)布澄清公告稱，有媒體報道有關(guān)建議配售本公司新股份。"本公司謹此澄清，于本公告日期，并無就建議交易訂立最終協(xié)議，且本公司現(xiàn)階段并不考慮建議交易。"

8月5日，有網(wǎng)絡(luò)傳言稱，"佛山市派出了副市長帶隊的工作組進駐了碧桂園，目前的要求是把自己的家底都拿出來，包括海內(nèi)外的，直系親屬和自己關(guān)聯(lián)企業(yè)的都拿出來，能變現(xiàn)的全部變現(xiàn)。做好自己的事情后，政府考慮再支持其發(fā)債的事"。8月7日，接近碧桂園人士表示，佛山市副市長帶隊的工作組進駐碧桂園這一傳言不屬實。

與此同時，網(wǎng)絡(luò)流傳一份佛山自然資源局紅頭文件，該文件名為《佛山市自然資源局關(guān)于盡快繳納第一期土地出讓價款的提醒函》，提醒對象為佛山市順德區(qū)碧桂園房產(chǎn)置業(yè)有限公司和佛山市南海區(qū)碧創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。接近碧桂園人士回應(yīng)稱，目前未收到政府相關(guān)文件，針對各方關(guān)切的問題，公司已第一時間溝通各級部門推動解決，積極按協(xié)議履約。

8月8日，碧桂園公告兩筆美元債票息應(yīng)于8月7日支付但仍未支付。對此，接近碧桂園方面的人士表示，受近期銷售額與再融資環(huán)境持續(xù)惡化，疊加各類資金監(jiān)管的影響，公司賬面可動用資金持續(xù)減少，出現(xiàn)了階段性流動壓力。公司高度重視債務(wù)風險化解，公司目前仍在積極優(yōu)化資金安排，努力保障債權(quán)人的合法權(quán)益。

在10月下旬，網(wǎng)絡(luò)上有謠言稱"碧桂園創(chuàng)始人父女或已離境"，10月19日，碧桂園新浪微博發(fā)布聲明辟謠，聲稱該公司創(chuàng)始人和集團董事會主席目前在國內(nèi)正常工作。

圖為碧桂園大樓航拍畫面

10月18日，有投資人表示，仍未收到"碧桂園6.15% N20250917"的票息。據(jù)久期財經(jīng)數(shù)據(jù)，該票據(jù)2019年9月18日上市，將于2025年9月17日到期，每年3月17日、9月17日付息。該只債券利率為6.15%，當前余額為5億美元，此次應(yīng)支付利息約1537.5萬美元，該只債券有30天的支付寬限期。

10月18日是該只債券寬限期的最后一日，對于是否支付該筆票息，碧桂園向澎湃新聞表示，由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場深度調(diào)整，公司的銷售額持續(xù)承壓，如此前公告提及，公司預(yù)期無法如期履行所有境外債務(wù)款項的償付義務(wù)，希望通過尋求整體方案來解決目前面臨的困難，集團保持持續(xù)經(jīng)營才可以最大程度恢復(fù)各方價值。

碧桂園同時表示，目前，公司已聘請專業(yè)法律顧問、財務(wù)顧問協(xié)助評估本公司的資本結(jié)構(gòu)及流動性狀況，努力秉持公平公正的原則，在切實可行的情況下推進解決方案，并將適時與各界進行溝通，最大程度保障所有利益相關(guān)方的權(quán)益。

此后，該只債券的投資人向記者確認，受托人向持有人發(fā)布通知，碧桂園未能在"碧桂園6.15% N20250917"寬限期內(nèi)支付利息"構(gòu)成違約事件"。

創(chuàng)始人曾罕見露面

賣私人飛機償債

自陷入債務(wù)困境后，碧桂園一直處于風口浪尖之中，其創(chuàng)始人楊國強也許久未在公開場合露面。

10月13日早間，碧桂園在其官方微信公眾號發(fā)布一則《楊國強、莫斌到順德北滘南平路項目工地調(diào)研指導(dǎo)工作》的文章。這是碧桂園新老交接后，創(chuàng)始人楊國強再次出現(xiàn)在公眾視野。文章稱，2023年10月11日下午，碧桂園控股集團創(chuàng)始人楊國強、總裁莫斌前往廣東順德北滘南平路以西地塊之二項目指導(dǎo)工作。

早在3月1日，碧桂園發(fā)布公告，楊國強因年齡原因辭任主席及執(zhí)行董事職務(wù)，并交棒楊惠妍。之后碧桂園債務(wù)問題逐漸浮出水面，楊氏父女亦受傳聞困擾。業(yè)內(nèi)人士分析，此次楊國強現(xiàn)身在一定程度上也打破了負面?zhèn)髀劇?/p>

圖為楊國強在清華大學演講時的畫面

10月份，市場傳出碧桂園創(chuàng)始人楊國強已賣私人飛機償債的消息，相關(guān)知情人士表示，"已賣掉一架，另一架還在賣。其中賣掉的那架為新飛機，一直放在境外未曾使用過，另一架目前在用，也已掛出。從當前公司運營角度來看，此舉增加了公司現(xiàn)金流，一定程度也對公司可持續(xù)運營形成了支持。"

在10月9日召開的集團高管會上，碧桂園總裁莫斌透露，楊氏家族在出售名下的私人飛機。

10月13日，據(jù)中國證券報報道，接近公司人士表示，消息屬實。賣掉之后增加公司現(xiàn)金流，對公司運營形成支持，現(xiàn)在做這些事都是為了給公司的經(jīng)營增加支持。

另據(jù)澎湃新聞報道，多位碧桂園內(nèi)部人士證實，碧桂園創(chuàng)始人楊國強所在的楊氏家族已向碧桂園提供了3億美元的無息借款。

據(jù)碧桂園發(fā)布的公告，截至上述借款之前，碧桂園控股股東及其家屬已通過借款、增持股票、購買債券、以股代息等方式合計支持公司折合約386億港元且從未減持股票，其中向公司累計提供折合約66億港元的無息無抵押借款。

組織架構(gòu)調(diào)整

碧桂園再次區(qū)域大合并

在今年3月對組織架構(gòu)進行大調(diào)整之后，碧桂園再次啟動區(qū)域大合并。12月5日，碧桂園進行組織架構(gòu)調(diào)整，將其中14個區(qū)域公司合并為7個新區(qū)域公司。

具體而言，河北、北京合并為華北區(qū)域；山東、蘇北合并為魯蘇區(qū)域，西北、陜西合并為中西區(qū)域；安徽、浙江合并為浙皖區(qū)域；江西、福建合并為贛閩區(qū)域；云南、四川合并為川滇區(qū)域；廣西、江中合并為江中區(qū)域。合并完成后，碧桂園還有21個區(qū)域公司。

2020年碧桂園對區(qū)域進行裂變，區(qū)域數(shù)量一度達到104個。

這是碧桂園出險后，在組織架構(gòu)上所做的一次重大調(diào)整。碧桂園回應(yīng)稱，在當前行業(yè)形勢下，本次調(diào)整旨在進一步提升組織與業(yè)務(wù)的適配度，推動管理扁平高效，可用資源協(xié)同互補，優(yōu)秀人才人盡其能，全力確保"保交付"戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

今年3月，碧桂園曾宣布實施區(qū)域總裁兼任方案，將原有的58個區(qū)域縮減至29個。其中包括，原河北區(qū)域總裁李曉明兼任天津區(qū)域總裁；原甘肅區(qū)域總裁劉建軍兼任青藏、新疆、寧夏區(qū)域總裁；原遼寧區(qū)域總裁孟令宇兼任大連區(qū)域總裁；原豫西北區(qū)域總裁謝成波兼任豫中區(qū)域總裁；原豫西區(qū)域總裁王小軍兼任豫西南區(qū)域總裁，宋凱任河南區(qū)域總裁；原集團副總裁，佛肇、莞深區(qū)域總裁卜德華兼任惠州區(qū)域總裁；原集團副總裁、江中區(qū)域總裁楊志成兼任粵西、陽江區(qū)域總裁等。

在8月10日，面對行業(yè)整體極端困難的局面，碧桂園曾提出了四大自救措施。8月11日，碧桂園發(fā)布管理層致歉函《化危機為生機，鍛造更健康的碧桂園》，函件由董事局主席楊惠妍、總裁莫斌共同署名。道歉信結(jié)尾提及書寫地點為中國廣東順德。同時，致歉函稱，公司堅持不躺平，上下同欲、攻堅克難，通過加快銷售、盤活資產(chǎn)、削減支出、控股股東支持等措施千方百計全力自救，盡最大努力保交付、保信用。

市場仍在期待碧桂園實控人楊氏父女的償債誠意，這也決定著這家頭部房企能否"闖關(guān)"成功。

半年凈虧損515億元

碧桂園能否力挽狂瀾？

今年1-9月，碧桂園實現(xiàn)權(quán)益銷售金額約1550億元,同比下降43.9%，到9月份，已是連續(xù)第六個月環(huán)比下降。上半年該數(shù)值為約1300億元，可計算出7-9月平均每月的銷售金額不到84億元，連上半年平均水平的40%都不到。因此，碧桂園表示，境外債務(wù)款項的償付難以如期履行義務(wù)，希望債權(quán)人能夠給予時間制定最佳解決方案。而之前，境內(nèi)共147億元本金的債券剛展期成功。

截止2023年上半年，碧桂園有流動負債1.2萬億（其中短期借款695億元），長期負債867億元，負債項下的有息負債余額為2579億元；流動資產(chǎn)為1.4萬億（其中存貨8827億元），非流動資產(chǎn)1859億元。

由于碧桂園屬于高杠桿、高周轉(zhuǎn)的經(jīng)營模式，主要戰(zhàn)略布局三四線城市，在房地產(chǎn)行業(yè)下行的情況下，其公司毛利率持續(xù)大幅走低。碧桂園2020-2022年的銷售毛利率從21.8%直線下降至7.64%，2023年半年報中的毛利率更是變?yōu)?10.72%，凈虧損515億元，簡直觸目驚心。

對此，碧桂園稱，為保交付、保運營，公司對部分資產(chǎn)做了一些量價平衡的安排，加之前期低毛利項目逐漸進入結(jié)周期，以及對物業(yè)項目計提的減值增加，對毛利率構(gòu)成了顯著壓力。其主要意思是公司為了實現(xiàn)快速銷售對銷售價格進行了向下調(diào)整，價格下降還造成了部分現(xiàn)有待售物業(yè)的減值。核實碧桂園所確認收入的交付物業(yè)每平米平均銷售價格（不含增值稅），2021年為7455元，2022年為7952元，下降1.90%；2023年上半年為7163元，比2022年下降3.92%?？梢姡坦饒@現(xiàn)在已然陷入債務(wù)和經(jīng)營的雙重危機中。

中央財經(jīng)大學經(jīng)濟學院經(jīng)濟學博士盧文浩認為，從當前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，只要滿足以下條件，碧桂園還是有可能度過本次債務(wù)危機的。第一，存貨能夠以和債務(wù)償還相匹配的時間實現(xiàn)銷售。第二，房地產(chǎn)價格穩(wěn)定，避免存貨大幅減值，導(dǎo)致資不抵債。第三，債權(quán)人不尋求強制執(zhí)行。

在房地產(chǎn)存貨去化量價齊跌的情況下，債權(quán)人要求強平，預(yù)計也只能收回少量本金和一堆爛尾樓盤。盧文浩表示，相信碧桂園境外債務(wù)重組方案的達成也只是遲早的問題。但恒大在海外申請破產(chǎn)帶來的負面影響，可能會增加碧桂園的債務(wù)重組的難度，這就需要楊氏家族拿出更大的誠意來促進此事。而且在存貨去化的過程中，中國資產(chǎn)價格到底會走到什么階段，碧桂園和其債權(quán)人都面臨著較大的不確定性。

綜合來源：澎湃新聞、每日經(jīng)濟新聞、財聯(lián)社、中國證券報、第一財經(jīng)、證券時報