国产精品吹潮在线播放,日韩一区二区三区在线播放,啊级免费黄片视频,66av视频

　　2019年3月國內(nèi)豬肉價(jià)格快速上漲，與近5年來豬肉消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律相悖，表現(xiàn)出了豬周期上行拐點(diǎn)的諸多特征，并引起了市場對(duì)豬周期到來后通脹走勢的擔(dān)憂。因此，數(shù)知宏觀系列報(bào)告的第三篇，我們對(duì)2006年以來3次豬周期上行階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及豬肉價(jià)格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析，從而得出本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑，并進(jìn)一步探討了豬周期對(duì)2019年CPI及貨幣政策的影響，以期為投資者掌握期間通脹走勢提供參考信息。

　　一、短中長期指標(biāo)警戒，豬周期拐點(diǎn)確立，預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)增長44.26%

　　3月份豬肉價(jià)格反季節(jié)性波動(dòng)，符合歷次豬周期變動(dòng)規(guī)律，預(yù)計(jì)豬周期上行通道已經(jīng)開啟。受2018年8月非洲豬瘟疫情影響，2019年2月生豬及二元母豬存欄數(shù)量銳減，分辭同比下降17.0%/19.8%，已超過2006年豬藍(lán)耳病疫情水平(16.9%)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期規(guī)律，預(yù)計(jì)今年3-9月、11-12月豬肉價(jià)格將持續(xù)上行，9-11月受到豬肉消費(fèi)季節(jié)性因素影響，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格小幅度歸落。本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期有較多相如性，根據(jù)我們的測算結(jié)果，預(yù)計(jì)在樂觀/中性/悲觀的情境下，豬肉價(jià)格年內(nèi)累計(jì)增長幅度依次為34.64%/44.26%/55.38%。

　　二、生豬存欄數(shù)量不容樂觀，豬價(jià)漲幅還需潞傍跟蹤供需情況

　　參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費(fèi)下降的最大值，我們對(duì)本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進(jìn)行了測算。根據(jù)測算結(jié)果，在以下兩種情況中，本輪豬周期中豬肉價(jià)格漲幅或超過歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過5391萬噸時(shí)。此時(shí)豬肉供贈(zèng)缺口將超過歷史最大值，對(duì)應(yīng)的豬肉首席季度消費(fèi)量約為1521萬噸;(2)在對(duì)應(yīng)的豬肉需求量場景下，生豬存欄數(shù)量環(huán)比或同比下降幅度超過臨界值(詳見正文)。同時(shí)，由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高，且全球范圍內(nèi)可供國內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈(zèng)數(shù)量有限，預(yù)計(jì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格將瀕臨較大的上行壓力。

　　2019年3月國內(nèi)豬肉價(jià)格快速上漲，與近5年來豬肉消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律相悖，表現(xiàn)出了豬周期上行拐點(diǎn)的諸多特征，并引起了市場對(duì)豬周期到來后通脹走勢的擔(dān)憂。因此，數(shù)知宏觀系列報(bào)告的第三篇，我們對(duì)2006年以來3次豬周期上行階段的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及豬肉價(jià)格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析，從而得出本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑，并進(jìn)一步探討豬周期對(duì)2019年CPI及貨幣政策的影響，以期為投資者掌握期間通脹走勢提供參考信息。

　　一、歷史中的豬周期

　　通過將本輪豬周期與2006年以來的3次豬周期進(jìn)行對(duì)照，可以發(fā)明本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期在供需背景上有諸多相如之處，對(duì)照總結(jié)這兩輪豬周期上行階段中豬肉價(jià)格的上漲節(jié)奏、速度及幅度等特征，我們對(duì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格的上漲路徑進(jìn)行了測算，測算結(jié)果顯示，預(yù)計(jì)在樂觀/中性/悲觀的情境下，豬肉價(jià)格全年上漲幅度依次為34.64%/44.26%/55.38%?？紤]到本輪豬周期中非洲豬瘟疫情的嚴(yán)重性，我們進(jìn)一步測算了不同豬肉需求場景下生豬存欄數(shù)量下降幅度的臨界值，為判斷本輪豬周期中豬肉漲幅是否會(huì)超過歷史漲幅提供參考。同時(shí)，由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高，且全球范圍內(nèi)可供國內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈(zèng)數(shù)量有限，預(yù)計(jì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格將瀕臨較大的上行壓力。

　　(一)豬周期的前世今生

　　豬周期是指由供贈(zèng)需求不平衡導(dǎo)致的豬肉價(jià)格周期性變幻，是經(jīng)濟(jì)學(xué)中蛛網(wǎng)模型的經(jīng)典案例。一個(gè)典型的豬周期包括豬肉供贈(zèng)下降、豬肉價(jià)格上升、豬肉供贈(zèng)增添、豬肉價(jià)格下降四個(gè)階段，光陰跨度約為4年。

　　陷入21世紀(jì)以來，我國共浮現(xiàn)過4次盡整的豬周期，分辭為2003-2006年、2006-2010年、2010-2014年、2015-2018年豬周期。每輪豬周期通常以豬瘟引起的生豬存欄數(shù)量大規(guī)模下降為開場，并經(jīng)歷15-20個(gè)月的豬肉價(jià)格上升周期，隨后陷入價(jià)格恢重階段，以W型底結(jié)束。

　　(二)豬周期的前瞻指標(biāo)

　　1. 從生豬養(yǎng)殖說起

　　生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈主要包括育種、養(yǎng)殖、加工、消費(fèi)4個(gè)環(huán)節(jié)。其中，能繁母豬存欄數(shù)量及PSY水平(每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù))對(duì)于生豬養(yǎng)殖的周期長度至關(guān)重要：當(dāng)能繁母豬數(shù)量充裕時(shí)，從母豬妊娠到仔豬分娩斷奶約需4個(gè)月，斷奶仔豬成長為商品肉豬約需6個(gè)月，即商品肉豬的養(yǎng)殖周期約為10個(gè)月。若能繁母豬數(shù)量緊缺，則還需要增添至少8個(gè)月育種光陰，該情況下商品肉豬的養(yǎng)殖周期約為16個(gè)月。商品肉豬達(dá)到屠宰標(biāo)準(zhǔn)后，若市場需求不足，養(yǎng)殖戶也可視養(yǎng)殖成本潞傍飼養(yǎng)。

　　2. 豬周期的前瞻指標(biāo)

　　基于生豬的養(yǎng)殖周期規(guī)律，市場可以通過觀測生豬的出欄體重、存欄數(shù)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)來預(yù)判豬周期的拐點(diǎn)。根據(jù)不同階段的豬產(chǎn)品生產(chǎn)為商品肉豬所需的光陰長度，豬周期的前瞻指標(biāo)可分為超短期指標(biāo)、短期指標(biāo)、中期指標(biāo)、長期指標(biāo)四類。

　　從超短期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，生豬出欄體重同比增長率基本符合以上規(guī)律，但由于該數(shù)據(jù)時(shí)效性過強(qiáng)、獲取成本高，在實(shí)際運(yùn)用中可參考性較弱。在2014-2018年豬周期中，生豬出欄體重同比增長率在2015年首席季度至2016年第三季度期間浮現(xiàn)了較大波動(dòng)，同比增長率兩次下降至較低點(diǎn)，相應(yīng)的，豬肉價(jià)格從2014年3月至2016年7月也浮現(xiàn)了一波上漲的行情;隨后從2017年首席季度起，生豬出欄體重逐漸歸升，豬肉價(jià)格下行通道也同步開啟。

　　從短期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，生豬存欄數(shù)量對(duì)未來1-6個(gè)月的豬肉價(jià)格變動(dòng)具備較強(qiáng)參考性，在2010年、2014年豬瘟引起生豬數(shù)量大規(guī)模減少后，豬肉價(jià)格在隨后的6個(gè)月均浮現(xiàn)了36%-40%的上升。從最新數(shù)據(jù)來看，受非洲豬瘟疫情影響，2018年年底至2019年初生豬存欄數(shù)量浮現(xiàn)大幅度同比下降，2019年2月同比下降17%，下降幅度已超過2006年的豬藍(lán)耳病疫情(-16.9%)及2014年的豬丹毒疫情(-10.86%)。

　　從中期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄數(shù)量對(duì)未來10-12個(gè)月的豬肉價(jià)格變動(dòng)具備較強(qiáng)可參考性，在2010年、2014年豬瘟引起的生豬數(shù)量大規(guī)模減少后，豬肉價(jià)格在隨后的第10-12個(gè)月累計(jì)上漲了23%-25%。從最新數(shù)據(jù)來看，受非洲豬瘟疫情影響，2018年年底至2019年初能繁母豬存欄數(shù)量浮現(xiàn)了大幅度同比下降，2019年初同比下降19.8%，下降幅度已經(jīng)超過2014年的豬丹毒疫情(2014年底同比下降13.14%)。

　　從長期指標(biāo)來看，二元母豬及仔豬價(jià)格上漲往往預(yù)示著10-15個(gè)月后豬肉價(jià)格的見頂。在2014-2018年豬周期中，2015年9月二元母豬成交價(jià)格達(dá)到了首席個(gè)波峰33.5元/千克，而在2016年7月(之后的第10個(gè)月)，豬肉價(jià)格經(jīng)過了最高點(diǎn)42.97元/公斤后調(diào)頭向下，開啟了該輪豬周期的下行通道。盡管2016年6月二元母豬價(jià)格才真正達(dá)到該輪豬周期的最高點(diǎn)42.85元/公斤，但其實(shí)2015年9月二元母豬首席輪價(jià)格上漲早已預(yù)示了10個(gè)月后豬肉價(jià)格的下行拐點(diǎn)。

　　3. 短、中、長期指標(biāo)警戒，2019年豬肉價(jià)格或陷入上升通道

　　從短期指標(biāo)來看，2018年11月至2019年2月的生豬存欄數(shù)量銳減預(yù)示了2019年3-7月的豬肉價(jià)格上漲趨勢，按照歷年豬肉消費(fèi)和價(jià)格走勢規(guī)律，8-9月豬肉價(jià)格普通維持高位，9-11月或?qū)⑿》葰w調(diào)， 12月受到季節(jié)性因素及年初二元母豬存欄數(shù)量銳減的影響，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格將呈現(xiàn)出翹尾的態(tài)勢。2011年(對(duì)應(yīng)2010-2014年豬周期)、2015-2016年(對(duì)應(yīng)2014-2018年豬周期)的豬肉價(jià)格上漲模式均符合以上規(guī)律。

　　需要注意的是，2019年3月(截止3月29日)國內(nèi)二元母豬成交價(jià)格環(huán)比增長率已經(jīng)達(dá)到18.02%，參照二元母豬價(jià)格指標(biāo)10-15個(gè)月的預(yù)料周期，我們預(yù)計(jì)本輪豬周期的最高點(diǎn)將在2020年上半年到達(dá)，具體時(shí)點(diǎn)還需進(jìn)一步考察未來幾個(gè)月二元能繁母豬的補(bǔ)欄情況。

　　(三)以史為鑒，可知漲幅

　　1. 本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期較為相如

　　基于豬周期產(chǎn)生的原理，我們對(duì)2006-2018年3次豬周期中的供贈(zèng)、需求因素及豬肉價(jià)格變幻進(jìn)行了對(duì)照，結(jié)果表明本輪豬周期中的供需情況與2006-2010年、2010-2014年豬周期有較多相如點(diǎn)，具體表現(xiàn)為：1. 由豬瘟引起了生豬存欄數(shù)量大規(guī)模下降且幅度已超過2006年豬藍(lán)耳病疫情水平;2. 豬飼料的主要原材料玉米價(jià)格預(yù)計(jì)在2019年小幅度上升;3. 作為豬肉替代品的雞、牛、羊肉價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

　　(1)相如點(diǎn)一：生豬存欄數(shù)量銳減

　　2006年以來的3次豬周期均以瘟疫或養(yǎng)殖利潤長期低迷引起的生豬存欄數(shù)量銳減開場，其中，2006年、2010年兩次豬周期主要受到疫情影響，2006年7月豬藍(lán)耳病毒爆發(fā)，引起生豬存欄數(shù)量同比下降16.9%，在隨后的21個(gè)月內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)上漲了132.14%;2010年-2011年豬藍(lán)耳病、口蹄疫，仔豬流行性腹瀉持續(xù)爆發(fā)，生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)低迷，引起生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降4.3%/4.9%，而在隨后的2010年6月-2011年9月共計(jì)16個(gè)月內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)上漲了96.48%;2014年豬周期主要受到環(huán)保政策影響，2013年起禽畜養(yǎng)殖業(yè)逐漸陷入環(huán)保高壓期，生豬養(yǎng)殖利潤長期低迷引起大量養(yǎng)殖戶退出行業(yè)，2015年3月生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降10.86%/15.68%，在隨后的16個(gè)月內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)上漲47.72%。

　　非洲豬瘟是一種急性的、高度致死的動(dòng)物傳染病，主要感染家豬、野豬。非洲豬瘟于1921年在肯尼亞被首次發(fā)明，從東非、南非傳入西非，目前已經(jīng)陷入40多個(gè)國家，直到2018年8月首次陷入國內(nèi)。非洲豬瘟與其他豬瘟的主要區(qū)辭在于：1. 目前依然沒有疫苗，無法防止，一旦發(fā)明只能撲殺;2. 具有較長的潛伏期;3. 傳染性極強(qiáng)，極易隨著生豬產(chǎn)品跨區(qū)域調(diào)運(yùn)、餐廚剩余物喂豬及與帶毒人員車輛接觸過程中傳播，疊加國內(nèi)生豬養(yǎng)殖環(huán)境相對(duì)西方國家更為惡劣，預(yù)計(jì)在國內(nèi)將有更快的傳播速度。由于非洲豬瘟的以上特性，在病毒入侵后，往往難以在短光陰內(nèi)根除，海地、巴西、西班牙是位數(shù)不多的將非洲豬瘟根治的國家，所花光陰分辭為2年、6年及35年，其余感染國家目前依然受到非洲豬瘟影響。

　　非洲豬瘟對(duì)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)能力造成了較大沖擊。受2018年8月非洲豬瘟影響，2019年2月國內(nèi)生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降17%/19.8%，下降幅度已經(jīng)接近2006年國內(nèi)爆發(fā)的豬藍(lán)耳病疫情。考慮到非洲豬瘟病毒的特別性，我們預(yù)計(jì)未來一段光陰國內(nèi)生豬存欄數(shù)量不容樂觀。

　　(2)相如點(diǎn)二：生豬養(yǎng)殖成本提升

　　玉米價(jià)格上行將推升生豬養(yǎng)殖成本，抬高豬肉價(jià)格。豬飼料的主要原料為玉米、豆粕，其中玉米用料占比大約為65%，豆粕用料占比約為20%，因此玉米價(jià)格走勢對(duì)生豬養(yǎng)殖成本有較大影響。在2006年以來的3次豬周期中，2006-2010年、2010年-2014年豬周期上行階段玉米價(jià)格均為上漲態(tài)勢，推升了生豬養(yǎng)殖成本并在一定程度上抬高了豬肉價(jià)格，因此這兩輪豬周期中豬肉價(jià)格累計(jì)上漲幅度較大(分辭為132.14%/96.48%)。與之相反的是，在2014-2018年的豬周期中，玉米價(jià)格在2014-2017年間持續(xù)3年下行，在一定程度上緩解了生豬養(yǎng)殖成本的上行，因此2014-2018年中豬肉價(jià)格累計(jì)上漲幅度較小(47.72%)。

　　2019年玉米期初庫存下降，預(yù)計(jì)價(jià)格持續(xù)上行。2018年玉米的總消費(fèi)量略有提升，但總供贈(zèng)量卻小幅度下降，導(dǎo)致2018-2019年玉米庫存下降，同時(shí)，由于2018年玉米產(chǎn)量小幅度下降，而進(jìn)口數(shù)量沒有顯然提升，因此2018年玉米價(jià)格略有上升。由于2019年玉米期初庫存數(shù)量收縮，我們預(yù)計(jì)2019年玉米價(jià)格將持續(xù)小幅度上升態(tài)勢。

　　(3)相如點(diǎn)三：豬肉替代品價(jià)格上行

　　豬肉替代品價(jià)格上漲時(shí)，豬肉產(chǎn)品供求關(guān)系也將惡化。豬肉價(jià)格上漲時(shí)，居民可轉(zhuǎn)為消費(fèi)雞肉、牛羊肉等食品。在2014-2018年的豬周期中，盡管豬肉價(jià)格上行，但牛羊肉、雞蛋價(jià)格的下降在一定程度上緩解了豬肉價(jià)格上漲對(duì)居民消費(fèi)的影響，因此這輪豬周期中豬肉價(jià)格累計(jì)上漲幅度較小(47.72%)。而在2006-2010年、2010年-2014年兩次豬周期中，雞蛋、雞肉、牛羊肉價(jià)格均浮現(xiàn)了顯然的上漲，因此這類食品對(duì)豬肉消費(fèi)的替代效應(yīng)也有所減弱，相應(yīng)的，這兩輪豬周期中豬肉價(jià)格累計(jì)上漲幅度也相對(duì)較大(分辭為132.14%/96.48%)。

　　2019年豬肉替代品價(jià)格上行，豬肉供求形式不容樂觀。2018年至2019年2月國內(nèi)羊肉、牛肉、雞肉價(jià)格分辭同比上漲19.74%/9.63%/13.22%，預(yù)計(jì)最近一年來浮現(xiàn)的豬肉替代品價(jià)格上漲將在一定程度上加劇豬肉供贈(zèng)緊缺狀況。

　　基于以上關(guān)于生豬存欄數(shù)量、生豬養(yǎng)殖成本及豬肉替代品相關(guān)數(shù)據(jù)的對(duì)照，我們以為本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期較為相如，因此我們重點(diǎn)參考了2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中的豬肉價(jià)格上漲規(guī)律，并對(duì)2019年豬肉價(jià)格波動(dòng)情況進(jìn)行了測算。

　　2. 豬肉價(jià)格有跡可循，預(yù)計(jì)全年同比增長44%

　　(1)2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期上行階段具有顯然特征

　　通過察看2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中豬肉價(jià)格上漲的路徑，我們發(fā)明以下相如點(diǎn)：1. 豬肉價(jià)格上漲節(jié)奏基本一致，兩輪豬肉上行周期啟動(dòng)后的第4、9、13、15個(gè)月達(dá)到了相同的漲幅，均值分辭為31.45%/49.03%/89.64%/97.53%; 2. 豬肉價(jià)格上漲速度基本一致，2006年7月-2008年3月共計(jì)21個(gè)月豬肉價(jià)格累計(jì)上漲132.14%，月均漲幅為6.26%，2010年6月-2011年9月共計(jì)16個(gè)月豬肉價(jià)格累計(jì)上漲95.88%，月均漲幅為5.99%;3. 豬周期中的豬肉價(jià)格變幻也受季節(jié)性因素影響，在3-4月、9-11月豬價(jià)季節(jié)性下跌時(shí)也會(huì)浮現(xiàn)價(jià)格小幅度歸落的情況。

　　(2)預(yù)計(jì)2019年豬肉價(jià)格同比增長約為44.26%

　　基于以上分析，我們重點(diǎn)參考了2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中的豬肉價(jià)格上漲規(guī)律。在這兩輪豬周期上行過程中豬肉價(jià)格上漲幅度分辭為131.42%(持續(xù)21個(gè)月，月均漲幅為6.26%)、95.88%(持續(xù)16個(gè)月，月均漲幅為5.99%)，且豬肉價(jià)格的波動(dòng)過程也基本一致。根據(jù)以上兩輪豬周期演變規(guī)律，同時(shí)考慮到近幾年居民消費(fèi)多樣化的趨勢(豬肉的替代品增添)，我們預(yù)計(jì)本輪豬周期豬肉價(jià)格相對(duì)基期的月均漲幅約為5%，在樂觀情況下約為4%，在悲觀情況約為6%。

　　3月豬肉價(jià)格波動(dòng)異常，豬周期上升通道或開啟。按照豬肉消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律，3-5月為淡季，豬肉價(jià)格往往從3月份起浮現(xiàn)較為顯然的歸落，但截至2019年3月22日，豬肉價(jià)格不降反升(月度環(huán)比增長8.87%)，表現(xiàn)出了與2008、2011、2015、2016年幾個(gè)豬肉價(jià)格上漲年份中相同的規(guī)律，因此我們判斷本輪豬周期或于2019年3月間開啟。

　　預(yù)計(jì)樂觀/中性/悲觀場景下，2019年豬肉價(jià)格同比增長幅度分辭約為34.64%/44.26%/55.38%。根據(jù)以上對(duì)豬肉價(jià)格上湛答點(diǎn)、節(jié)奏及速度的判斷，對(duì)2019年豬肉價(jià)格的波動(dòng)情況進(jìn)行測算。在中性情景下，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格在4-8月持續(xù)上漲，并在8月前后達(dá)到階段性高點(diǎn)，相對(duì)年初上漲幅度約為32.27%，9-11月豬肉價(jià)格將受到季節(jié)性影響小幅度歸落，于10月前后達(dá)到階段性低點(diǎn)，相對(duì)年初上漲幅度約為28.89%，淡季過后12月豬肉價(jià)格歸升，呈現(xiàn)出翹尾態(tài)勢，年末相對(duì)年初上漲幅度約為44.26%。類如的，在樂觀及悲觀場景下豬肉價(jià)格同比增長幅度分辭為34.64%/55.38%。

　　3. 生豬存欄數(shù)量不容樂觀，豬價(jià)漲幅還需潞傍跟蹤豬肉供需情況

　　參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費(fèi)下降的最大值，我們對(duì)本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進(jìn)行了敏感性測試。該臨界值的意義在于，當(dāng)2019年上半年生豬存欄數(shù)量下降幅度小于該臨界值時(shí)，我們預(yù)計(jì)本輪豬周期中豬肉價(jià)格上漲幅度不會(huì)超過歷史漲幅，反之則需及時(shí)修正豬肉價(jià)格漲幅預(yù)期。

　　根據(jù)以上測算結(jié)果，在以下兩種情況中，本輪豬周期中豬肉價(jià)格漲幅或超過歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過5391萬噸時(shí)(此時(shí)2019年豬肉供贈(zèng)缺口將超過歷史最大值，詳見后文測算主意介紹)，對(duì)應(yīng)的豬肉首席季度消費(fèi)量約為1521萬噸;(2)在對(duì)應(yīng)的豬肉需求量場景下，2019年6月底生豬存欄基于2018年底下降幅度超過臨界值或環(huán)比下降幅度超過臨界值。例如，若2019年首席季度豬肉消費(fèi)量為1450萬噸(介于場景5與場景6之間)，若至2019年6月底國內(nèi)生豬存欄數(shù)量基于2018年底下降幅度超過23%，或3-6月生豬存欄數(shù)量月均環(huán)比下降幅度超過3.62%，則需警覺全年豬肉價(jià)格漲幅超過歷史漲幅。

　　臨界值的測算主意如下：

　　(1)找出近10年豬周期中居民豬肉消費(fèi)下降的最大值，將該值作為居民豬肉消費(fèi)能夠承受的最大缺口。在2010-2014年豬周期中，豬肉價(jià)格于2011年10月達(dá)到最高點(diǎn)，并在2014年4月達(dá)到了最低點(diǎn)，相應(yīng)的，2011年生豬出欄頭數(shù)為6.61億頭(約合豬肉5131.65萬噸)，2014年生豬出欄頭數(shù)為7.35億頭(約合豬肉5820.8萬噸)，因此在該輪豬周期中，居民豬肉消費(fèi)能夠承受的最大缺口約為589萬噸。由于本次測算需基于生豬存欄數(shù)量變幻對(duì)照3-12月豬肉供贈(zèng)缺口，我們根據(jù)生豬出欄數(shù)量的季節(jié)規(guī)律計(jì)算出了2010-2014年豬周期中3-12月居民豬肉消費(fèi)能夠承受的最大缺口為514萬噸。

　　(2)基于2019年2月底生豬存欄數(shù)據(jù)，計(jì)算出年內(nèi)生豬肉供贈(zèng)量最大值。截至2019年2月，國內(nèi)生豬存欄數(shù)量為2.77億頭，同比下降17%，其中能繁母豬存欄數(shù)量為0.27億頭，同比下降19.8%。由于仔豬成長為商品肉豬所需光陰約為6個(gè)月，因此下半年出生的仔豬對(duì)年內(nèi)生豬出欄數(shù)量影響有限?；谝陨峡紤]，2019年3-12月可出欄的商品肉豬數(shù)量大致蘊(yùn)藏截至2019年2月的存欄生豬數(shù)量與2019年3-6月出生的仔豬數(shù)量兩部分。在最樂觀的情況下，倘若3-6月生豬存欄數(shù)量保持穩(wěn)定(環(huán)比0%)，則3-6月出生的仔豬數(shù)量約為2.19億頭(倘若行業(yè)PSY水平為20，能繁母豬懷孕周期為4個(gè)月，一年生產(chǎn)2.5胎)，3-12月可出欄的生豬數(shù)量共計(jì)4.97億頭，約合豬肉3863萬噸，該值為未來10個(gè)月國內(nèi)豬肉供贈(zèng)的最大值。

　　(3)結(jié)合年內(nèi)豬肉供贈(zèng)量最大值，計(jì)算出使豬肉價(jià)格漲幅位于歷史漲幅內(nèi)的豬肉需求最大值。基于2010-2014年3-12月居民豬肉消費(fèi)缺口514萬噸，和2019年3-12月國內(nèi)豬肉消費(fèi)的最大產(chǎn)量3863萬噸，我們預(yù)計(jì)在3-6月生豬存欄數(shù)量保持穩(wěn)定的情況下，能夠使豬肉價(jià)格漲幅位于歷史漲幅內(nèi)的豬肉需求最大值為4377萬噸。由于國內(nèi)居民豬肉消費(fèi)具有穩(wěn)定、顯然的季節(jié)性規(guī)律，2010-2018年1-4季度單季豬肉消費(fèi)占全年消費(fèi)的比重均值依次為28.21%/19.48%/22.50%/29.81%，因此可以大致推算出在3-12月豬肉需求為4377萬噸時(shí)，全年豬肉需求約為5391萬噸，其中1-4季度需求分辭為1521/1050/1213/1607萬噸。

　　(4)分辭計(jì)算不同豬肉需求量水平下，2019年3-6月國內(nèi)生豬存欄數(shù)量能夠承受的最大下降幅度。在對(duì)應(yīng)的需求水平下，若生豬存欄數(shù)量下降幅度超過臨界值，則本輪豬周期中豬肉價(jià)格上漲幅度約摸超過歷史漲幅。

　　4. 國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集中度低、全球可供調(diào)劑豬肉數(shù)量有限，豬肉價(jià)格上行壓力較大

　　(1)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集中度較低，針對(duì)豬肉價(jià)格的調(diào)控政策作用較小

　　2015年環(huán)保禁養(yǎng)政策在一定程度上提升了國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的集中度，2014-2017年國內(nèi)生豬散戶養(yǎng)殖比例從 57%下降至48%。但從產(chǎn)業(yè)集中度來看，截至2017年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)前14大公司生豬出欄數(shù)量占比僅達(dá)7%(美國CR5已達(dá)30%)，行業(yè)集體集中度不高。由于生豬養(yǎng)殖市場參加者數(shù)量眾多且分散，是一個(gè)典型的盡全競爭市場，針對(duì)豬肉價(jià)格的調(diào)控政策往往收效甚微。

　　(2)全球可供中國調(diào)劑的豬肉規(guī)模較小，進(jìn)口豬肉對(duì)國內(nèi)豬肉的供贈(zèng)情況改善作用有限

　　中國是豬肉產(chǎn)銷大國，行業(yè)模式主要為自產(chǎn)自銷，進(jìn)出口占比較小。中國是全球主要的豬肉消費(fèi)國家之一，2018年全國豬肉總消費(fèi)量達(dá)到2781.87萬噸，占全球豬肉消費(fèi)量的19.83%。同時(shí)，中國也是主要的豬肉生產(chǎn)國家，2018年全國豬肉產(chǎn)量達(dá)到5404萬噸，占全球豬肉產(chǎn)量的32.36%。盡管中國豬肉產(chǎn)銷規(guī)模較大，但長期以來，中國豬肉產(chǎn)業(yè)向來保持著以自產(chǎn)自銷為主的行業(yè)模式，豬肉進(jìn)口及出口數(shù)量占比較小(分辭為4.29%/0.08%)。

　　盡管進(jìn)口豬肉價(jià)格具備競爭力，但可供中國調(diào)劑的豬肉數(shù)量較少，進(jìn)口豬肉對(duì)國內(nèi)豬肉的供贈(zèng)情況改善作用有限。根據(jù)中國海關(guān)總署2019年1月數(shù)據(jù)，中國豬肉不含稅進(jìn)口單價(jià)當(dāng)月值為1.77美元/千克(約合11.89人民幣/千克)，含25%關(guān)稅后的價(jià)格為2.21美元/千克(約合14.85人民幣/千克)，與國內(nèi)豬肉價(jià)格相比低28.83%，價(jià)格具備一定競爭力。盡管如此，但可供中國進(jìn)口的豬肉數(shù)量有限，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)部數(shù)據(jù)(包括中國香港地區(qū))，2018年全球主要地區(qū)豬肉總產(chǎn)量及總銷量分辭為11295.8/11243.3萬噸，盈余產(chǎn)量僅52.5萬噸，而香港地區(qū)每年豬肉進(jìn)口數(shù)量約為40萬噸(其中約3.5萬噸來自大陸)，即中國每年可進(jìn)口的豬肉數(shù)量約為100萬噸(2017/2018年中國豬肉進(jìn)口數(shù)量分辭為121.68/119.28萬噸，與該數(shù)據(jù)基本一致)，與國內(nèi)豬肉產(chǎn)銷量規(guī)模相比，進(jìn)口豬肉對(duì)國內(nèi)豬肉的供贈(zèng)情況改善作用有限。