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　　二師兄，快收了靈通吧。

　　CPI“破4”了。

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前天發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月份全國(guó)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比上漲4.5%，持續(xù)9個(gè)月漲幅擴(kuò)大。

　　上一次CPI處在4%以上的高位，還是7年多前。那一輪通脹周期始于2010年下半年，直到2012年初才緩解，許多普通老百姓由此對(duì)CPI耳熟能詳甚至能侃侃而談。

　　也是那一次，CPI有了“中國(guó)豬肉指數(shù)(China Pig/Pork Index)”的綽號(hào)。

　　因?yàn)樨i肉是測(cè)算CPI的一籃子商品中權(quán)重最大的單品(約占2.5%)，對(duì)CPI的拉動(dòng)效果極為顯然。海通證券曾經(jīng)估算，豬肉價(jià)格每上漲20%，會(huì)影響CPI約0.6個(gè)百分點(diǎn)，要是考慮到對(duì)其他食品價(jià)格的帶動(dòng)，則約摸影響約1個(gè)百分點(diǎn)。

　　現(xiàn)實(shí)基本驗(yàn)證了這一估算。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，11月份豬肉價(jià)格同比上漲110.2%(和去年11月比，不是和今年10月比)，影響CPI上漲2.64個(gè)百分點(diǎn)，要是算上其他畜肉漲價(jià)，則影響CPI上漲3.27個(gè)百分點(diǎn)，再算上禽肉還會(huì)更高。

　　因此4.5%的CPI漲幅，主要是一豬之力。

　　上一輪豬周期里，就有養(yǎng)豬業(yè)內(nèi)人士表示：“豬肉價(jià)格在CPI中的比重太高，豬價(jià)顯得太敏感，應(yīng)該把比重調(diào)低些，這樣國(guó)家、行業(yè)都輕盈?！比缃?，這個(gè)問題再次擺到了我們面前。

　　由于非洲豬瘟和環(huán)保整改等因素，近兩年生豬供應(yīng)驟減，出欄量、存欄量、補(bǔ)欄量齊跌，豬肉居高不下。按照農(nóng)村農(nóng)業(yè)部的表態(tài)：“力爭(zhēng)明年底生豬存欄基本恢重到常年80%左右的水平”——?jiǎng)澲攸c(diǎn)，“力爭(zhēng)”“基本”“常年80%”“明年底”。

　　那么豬價(jià)何時(shí)降下來?CPI何時(shí)降下來?這不僅影響著普通老百姓的日常生存，也影響著貨幣政策操作的難易程度。

　　簡(jiǎn)單來說，GDP增速關(guān)乎我們有沒有收入來吃飯(中國(guó)持續(xù)多年的高增長(zhǎng)，讓人們感知不到這種關(guān)聯(lián)，一旦顯然放緩就有感知了)，而CPI則關(guān)乎這些收入能吃什么樣的飯，能吃多少。

　　貨幣政策優(yōu)先為“保增長(zhǎng)”盡職，而不是為“穩(wěn)物價(jià)”，尤其是生豬供應(yīng)這種管不著的事情盡職。但另一方面，無(wú)論央行怎么追求精準(zhǔn)投放流動(dòng)性，貨幣政策必然會(huì)或多或少波及CPI。那么CPI較高的時(shí)候，央行的操作必然會(huì)有顧慮。

　　麻厭嗎?有點(diǎn)麻厭。但要說問題有多大嗎?和中國(guó)過往經(jīng)歷的大風(fēng)大浪相比，4.5%的CPI漲幅確實(shí)不算什么。

　　那么，未來會(huì)如何?又該怎么對(duì)付?讓我們看看大頭們的觀點(diǎn)。

　　2019年上半年，CPI集體上處于溫柔增長(zhǎng)的區(qū)間。陷入下半年，豬肉價(jià)格快速增長(zhǎng)贈(zèng)CPI帶來了碩大壓力，繼9月份破3以來，CPI同比增速已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)月持續(xù)走高，而豬肉價(jià)格上漲的外溢效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，牛、羊、雞肉的價(jià)格也浮現(xiàn)了上漲態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步助長(zhǎng)了CPI增速。

　　為此，有人會(huì)說“豬肉價(jià)導(dǎo)致CPI太失真，CPI是不是到了該和豬肉道辭的時(shí)候”，我覺得不是這樣的。

　　當(dāng)務(wù)之急是增強(qiáng)國(guó)內(nèi)的生豬產(chǎn)業(yè)鏈，從飼養(yǎng)到加工、屠宰，再到肉制品供應(yīng)，和保障養(yǎng)豬散戶農(nóng)民的利益等等，讓豬肉產(chǎn)業(yè)的上中下游形成密切的利益共同體，來反抗外部的非洲豬瘟風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定豬肉價(jià)格。這點(diǎn)的重要性遠(yuǎn)高于“CPI淘汰豬肉價(jià)”的重要性。

　　再舉個(gè)類如的例子，今年7月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額33073億元，同比增長(zhǎng)7.6%，增速比6月歸落2.2個(gè)百分點(diǎn)。歸落背后的主要緣故士貸車消費(fèi)市場(chǎng)的低迷。

　　7月汽車銷售下降2.6%，浮現(xiàn)了從正增長(zhǎng)17.2%到下降2.6%的落差?？鄢羝嚵闶垲~影響之后，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.8%，與6月基本持平。

　　但這并不意味著要把汽車從社會(huì)消費(fèi)品零售總額的統(tǒng)計(jì)中淘汰，而是要具體問題具體分析，研究汽車消費(fèi)市場(chǎng)低迷的緣故并找到解決主意。這才是我們應(yīng)該有的理性客觀的態(tài)度。

　　所以，目前即便是CPI上漲到4.5%，我們也沒必要過于焦慮和恐慌，只要有效解決豬肉問題，CPI自然會(huì)降下來。

　　不過，短期來看，豬肉價(jià)格雖有下滑，但絕對(duì)值依然處于較高的水平。而隨著氣溫下降，元旦、春節(jié)附近，腌肉、臘腸等肉制品的需求將會(huì)增添，這對(duì)當(dāng)前生豬供應(yīng)規(guī)模提出了較大挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)前來看，豬肉價(jià)格約摸不會(huì)再浮現(xiàn)前期的快速上漲局面，但降價(jià)空間相對(duì)有限，且易漲難跌恐將還是約摸率事件。因此，CPI約摸會(huì)在短期內(nèi)潞傍超出當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期。

　　11月CPI同比升至4.5%，這讓我們?cè)俅握媲械乜吹?，物價(jià)上漲絕非簡(jiǎn)單的貨幣問題。

　　我們長(zhǎng)期告訴老百姓：物價(jià)上漲=通貨膨脹，我以為這是一種缺點(diǎn)的認(rèn)識(shí)。也正是因?yàn)檫@樣的缺點(diǎn)認(rèn)知，導(dǎo)致我們一味維持“通過緊縮貨幣抑制物價(jià)上漲”。

　　經(jīng)濟(jì)熱物價(jià)必漲，但物價(jià)漲未必經(jīng)濟(jì)熱。所以，我以為貨幣政策變與不變應(yīng)當(dāng)更多地依據(jù)經(jīng)濟(jì)熱度，而不是簡(jiǎn)單地針對(duì)物價(jià)。

　　要是經(jīng)濟(jì)不熱、甚至寒，而物價(jià)上漲——滯脹，那貨幣政策該松還是該緊?這需要具體情況具體分析。

　　通貨膨脹，一定是因?yàn)樾枨笸?、貨幣超發(fā)導(dǎo)致，但目前的中國(guó)并沒有需求旺盛，也沒有貨幣超發(fā)。

　　當(dāng)前物價(jià)上漲主要是供贈(zèng)側(cè)緣故，豬肉價(jià)格上漲主要受豬瘟、環(huán)保等問題影響。很顯然，中國(guó)現(xiàn)在壓低CPI的有效主意應(yīng)當(dāng)是：想方設(shè)法增添肉食供贈(zèng)，而絕不是采取緊縮貨幣的方式。

　　理論上說，緊縮貨幣只會(huì)進(jìn)一步壓低全社會(huì)的需求，但卻抑制不住人們吃肉的欲望。所以，用緊縮貨幣的方式抑制“人吃肉”，無(wú)異于“豬得病、人吃藥”，不僅毫無(wú)意義，反而會(huì)破壞內(nèi)需。

　　11月CPI同比升至4.5%，豬肉因素一定是主要的，其他還有能源的季節(jié)性、結(jié)構(gòu)性影響，因此影響主要是民生方面的。立即就是元旦春節(jié)，民生問題是必須思索的。

　　但豬肉供應(yīng)很難迅速增添，現(xiàn)在要注意替代品供應(yīng)的充沛供贈(zèng)，如牛肉、禽肉和羊肉。還有就是對(duì)生存艱難的城市底層、弱勢(shì)群體的保障要予以尤其的器重。

　　同時(shí)，CPI數(shù)據(jù)中很值得關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)是，農(nóng)村比城市的CPI漲幅更大(城市上漲4.2%，農(nóng)村上漲5.5%)，這一現(xiàn)象值得研究，但現(xiàn)在還很難做出正確的解釋。但是，要是收入水平較低的農(nóng)村CPI持續(xù)升高，那一定會(huì)引發(fā)問題。

　　總體而言，現(xiàn)在面對(duì)CPI指數(shù)的社會(huì)心態(tài)很糾結(jié)，漲了生怕民生，不漲或跌了，又生怕經(jīng)濟(jì)活力。這反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)尤其微妙的處境。我以為這比CPI指數(shù)本身更值得思索。

　　9月3.0%，10月3.8%，11月4.5%，CPI持續(xù)三個(gè)月打破3%的政策紅線。目前來看豬價(jià)到明年一季度依然會(huì)潞傍走高，主要緣故是供贈(zèng)端出欄透支，需求端秋冬旺季及春節(jié)效應(yīng)，再加上翹尾因素，預(yù)計(jì)到明年一季度CPI仍有上舉動(dòng)力。

　　三季度貨幣政策報(bào)告尤其提到了通脹問題，以為“不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)”。淘汰食品和能源的核心CPI惟獨(dú)1.4%，是2016年3月以來新低，雖然不是真通脹，但對(duì)貨幣政策會(huì)產(chǎn)生掣肘。

　　由于經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，逆周期調(diào)節(jié)十分必要，貨幣政策會(huì)適度寬松，但需要管理好通貨膨脹預(yù)期，所以下一步貨幣寬松只能是非典型寬松，很難浮現(xiàn)2015式大規(guī)模放松。