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　　一、2020年一季度行情歸顧

　　歸顧一季度生豬市場，集體呈現(xiàn)存欄歸升，出欄量減少，凍品投放增多及生豬體重增大的趨勢，疫情的浮現(xiàn)導(dǎo)致春節(jié)后豬肉需求端有較大程度的下跌，這就形成了豬價高位下的供需平衡狀態(tài)，另外，國家政策面的因素也對整個市場產(chǎn)生較為顯然的影響其中任一因素的變幻都會對市場價格產(chǎn)生影響。

　　供應(yīng)端：2020年一季度生豬出欄對應(yīng)2019年6-8月仔豬補欄及2-4月能繁母豬存欄，從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)期能發(fā)母豬存欄正處于趨勢性下降階段，6-8月仔豬補欄基本以北方為主，數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月生豬定點屠宰企業(yè)出欄量2341萬頭，同比下降37%，生豬供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。從生豬出欄體重來看，1-3月均勻出欄體重為127kg，同比去年上漲12%左右，另外，國家自2019年12月以來，多次投放存儲肉，元旦后至今存儲肉投放量在27萬噸，寒庫踴躍出貨，凍品庫存量持續(xù)下降，同時，豬肉進(jìn)口量大幅增添，這些肉類陷入市場后對短期肉價起到調(diào)節(jié)作用。目前來看，COVID-19嚴(yán)重期間的限制人員流動對抑制非瘟起到較好作用，在高養(yǎng)殖利潤下，市場補欄仔豬及能繁母豬情緒高漲，存欄集體呈現(xiàn)環(huán)比增長趨勢。

　　需求端：春節(jié)為豬肉需求最高的時期，但今年由于豬價高位，對需求起到較為顯然的抑制作用，且春節(jié)前國家密集的投放存儲肉等措施均一定緩解了供應(yīng)端的壓力，防止豬價進(jìn)一步飆升，節(jié)后在COVID-19的打擊下，各類消費均有不同程度下滑，對高價豬肉的消費抑制作用更為顯然，凍品市占率提升，牛羊肉替代作用顯然。

　　集體來看，春節(jié)后生豬陷入供需兩弱局面，從價格變幻來看，豬肉受年后短期運輸不暢的影響浮現(xiàn)了價格上漲的小高峰，隨后加速歸落，當(dāng)前價格相對年后高點已下降了10%左右，但仍處于高位，市場補欄情緒不減，三元轉(zhuǎn)種比例會逐漸提升，集體效率約摸受到一定影響，市場陷入以量補效率的狀態(tài)，后期在各類因素影響下，豬價預(yù)計有反彈，但集體下行趨勢不變。

　　二、生豬基本面情況

　　1. 存欄持續(xù)歸升，三元轉(zhuǎn)種晉升補欄主力軍

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2020年2月能繁母豬存欄環(huán)比增添1.69%，環(huán)比下降23.12%，實現(xiàn)自2019年10月的持續(xù)5個月環(huán)比增長，在當(dāng)前高養(yǎng)殖利潤與高養(yǎng)殖風(fēng)險下，集體存欄歸升趨勢較為徐徐，也更加波折。數(shù)據(jù)監(jiān)測，受2月壓欄及二次育肥等因素影響，3月商品豬月度出欄環(huán)比增長4.12%，近期出欄量預(yù)計仍較多，主要是對前期壓欄產(chǎn)能的出清，二季度預(yù)計消費逐漸歸暖，但首先是對低價凍品的拉動作用較為顯然，隨后才是對鮮品的拉動，隨著后期消費好轉(zhuǎn)，前期大豬出清，二季度豬價有望迎來觸底反彈趨勢，但基本不會達(dá)到前高，存欄徐徐恢重過程中的豬價下行趨勢不變。

　　2020年1-3月能繁母豬淘汰量同比減少77%，一是受存欄低位影響，母豬可淘量不多，二是人員流動的減少一定程度上遏制了非瘟病毒的傳播，保住了春節(jié)后1-2個月的存欄，從3月數(shù)據(jù)來看，市場淘汰量又有增添趨勢，一是天氣轉(zhuǎn)暖，人員恢重流動，病毒傳播增強(qiáng)，二是前期部分配種三元母豬1-2胎后由于效率、疾病等問題進(jìn)行淘汰。當(dāng)前市場后備母豬以三元為主，一是因為相對二元價格便宜，二是三元配種不成可作為育肥豬進(jìn)行銷售，且自主育肥后選種風(fēng)險較小，因而成為后備母豬群的主流，后期三元母豬占比約摸會達(dá)到50%以上，但由于三元母豬性能等方面相對二元能繁有一定差距，因而今年母豬群集體效率有所降低。

　　2. 出欄體重持續(xù)攀升，凍品庫存持續(xù)降低

　　卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，1、2、3月生豬均勻出欄體重分辭為124.55kg、126.54kg、129.62kg，呈現(xiàn)月度遞增趨勢，1-3月均勻體重1同比去年上漲12%左右，隨著二季度天氣歸暖，肥豬需求下降，大豬出欄踴躍性增添，從而導(dǎo)致豬價弱勢，隨著前期肥豬出清，后期出欄體重有歸落趨勢。

　　1-3月重點企業(yè)均勻開工率19.93%，同比下跌19%，凍品庫容率19%，同比下跌1.46%，凍品庫存呈現(xiàn)月度遞減態(tài)勢，且屠企在對后市行情不看好的情況下，入庫率降低，以鮮宰鮮銷為主，庫內(nèi)凍品以清庫存為主。

　　2020年元旦后至今國家以每周一次的頻率共投放存儲肉27萬噸，春節(jié)后以每周2萬噸的頻率向市場投放存儲肉，從整年豬肉消費來看這部分量并不大，但在當(dāng)前可以對短期高豬價起到調(diào)節(jié)作用。

　　3. 豬價步入下跌通道，養(yǎng)殖利潤觸頂歸落

　　春節(jié)后50kg二元母豬價格由年前的5200元漲至5700左右，漲幅在10%左右，三元轉(zhuǎn)種后備母豬價格相對二元母豬價格低2000元左右，15kg仔豬出欄價格由1700-1800元/頭漲至2200元左右，漲幅在20%左右，在年報中，我們計算外購仔豬成本在20元/kg左右，年后隨著仔豬價格的上漲，外購仔豬成本進(jìn)一步提升，對外購仔豬養(yǎng)殖踴躍性產(chǎn)生影響，而“三元轉(zhuǎn)種”+“自育肥”相對而言成本相對較低，為后市補欄主力軍。

　　4. 新冠肺炎升級，進(jìn)出口存疑

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年豬肉進(jìn)口210萬噸，牛肉進(jìn)口166萬噸，羊肉39萬噸，凍雞肉78萬噸，同比分辭上漲75%、60%、23%、55%，其中豬肉主要進(jìn)口國分辭為西班牙18.17%、德國15.39%、美國11.67%、加拿大8.19%、丹麥7.83%。2020年1-2月豬肉進(jìn)口56萬噸，牛肉30萬噸，同比分辭增長158%、42%。且USDA數(shù)據(jù)預(yù)料，美國、歐盟等國2020年仍有增產(chǎn)趨勢。

　　我們根據(jù)能繁母豬數(shù)據(jù)猜測，2020年全年生豬出樂伢約在3.3.億頭，同比2019年減少37%，豬肉供應(yīng)緊張局勢加劇，主要集中在上半年，下半年有所緩解，二季度進(jìn)口肉需求仍在，但由于國外豬肉主進(jìn)口國疫情景勢仍嚴(yán)重，是否會對國內(nèi)進(jìn)口肉產(chǎn)生影響仍需察看。

　　三、豬肉需求情況分析

　　春節(jié)后疫情浮現(xiàn)對人員流動產(chǎn)生較大影響，2月社零餐飲收入同比下降43%，1-3月北京新發(fā)地攘Ⅸ上市量同比下降32%，外出就餐、食堂等集中性需求大幅降低，自非瘟發(fā)生以來，隨著鮮肉價格上漲，凍品價格較為低廉，一定程度上對鮮品需求起到替代作用，集中性采購需求中凍品占比大幅提升，本次COVID-19的浮現(xiàn)，一定程度上降低了居民的消費能力，高豬價吸引力下降，居民或選擇價格較為低廉的禽肉，或選擇價格相差不大的牛羊肉作為替代品，豬肉需求下降幅度顯然。集體來看，隨著重產(chǎn)重工推進(jìn)，二季度豬肉需求集體呈現(xiàn)徐徐歸升趨勢。

　　四、未來市場展望

　　綜上所述，當(dāng)前生豬及能繁母豬存欄持續(xù)歸升，重產(chǎn)熱情高漲，其中能繁母豬以三元轉(zhuǎn)種為主要趨勢，養(yǎng)殖效率一定程度受到影響，從養(yǎng)殖周期推算，二季度出欄對應(yīng)2019年6-8月能繁母豬存欄，當(dāng)時南方等地剛接受盡非瘟洗禮，存樂卅于底部，北方地區(qū)存欄已有恢重，但集體存樂卅于低位，因而二季度供應(yīng)緊缺局面不改，且當(dāng)前養(yǎng)殖成本下，養(yǎng)殖戶對低價抵觸心理強(qiáng)烈，豬價難有大跌。隨著近期利空因素緩解，后期需求歸升，凍品庫存減少，壓欄生豬出清，豬價仍有上漲空間，以短線反彈為主。

　　因而，我們保持年報中觀點不變，2020年8月前生豬供應(yīng)緊張局面不變，二季度后豬價以下跌后反彈再顛簸走低為主要趨勢，較為不斷定因素為非瘟發(fā)展及三元轉(zhuǎn)種效率問題，一定程度上抑制存欄恢重速度，從而使得本輪豬周期后半段呈現(xiàn)長尾效應(yīng)。