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事件

中國3月CPI同比2.3%，市場預(yù)期2.4%，前值2.3%。

PPI同比-4.3%，市場預(yù)期-4.6%，前值-4.9%。

點評

1） 核心觀點：3月CPI同比漲2.3%，與前值持平，低于市場預(yù)期的2.4%；環(huán)比降0.4%，低于前值2個百分點。溫柔通脹有利于改善企業(yè)盈利，但不挑戰(zhàn) 貨幣政策，穩(wěn)增長背景下貨政慷慨向仍寬松。未來菜價對CPI影響將逐漸消退，食品價格主要盯住豬價，預(yù)計豬價漲速將放緩，豬周期約摸率年中見頂。

3月PPI同比降4.3%，高于市場預(yù)期0.3個百分點，也高于前值0.6個百分點；環(huán)比漲0.5%，是2014年1月以來首次上漲。PPI降幅收窄超預(yù)期，證實經(jīng)濟小周期歸升，有利于企業(yè)盈利改善。利好春季攻勢，建議超配A股。

2） 溫柔通脹有利于改善企業(yè)盈利，但不挑戰(zhàn)貨幣政策。3月CPI同比漲2.3%，與前值持平，低于市場預(yù)期的2.4%；環(huán)比降0.4%，低于前值2個百分點。 3月核心CPI同比漲1.5%，略高于前值0.2個百分點，但仍保持低位。CPI對貨幣政策的警戒線是3%，持續(xù)在3%以上，貨幣政策才會收緊。低于3% 的溫柔通脹從某種程度上講是比較好的環(huán)境，一方面改善寥珞業(yè)的盈利，另一方面又不會使得貨幣政策轉(zhuǎn)向。在增速換擋期穩(wěn)增長大背景下，預(yù)計貨幣政策慷慨向仍 維持寬松。

3）蔬菜價格開始歸落，豬肉價格潞傍高企，未來漲速將放緩。3月拉動CPI上漲的主要因素是鮮菜和豬肉，鮮菜價格上漲 35.8%，豬肉價格上漲28.4%，分辭影響CPI上漲約0.92個、0.64個百分點。隨著天氣持續(xù)轉(zhuǎn)暖，蔬菜供應(yīng)逐漸恢重，價格已開始歸落，3月下 旬以來壽光蔬菜價格指數(shù)已持續(xù)兩周環(huán)比下降，預(yù)計未來菜價對CPI影響將潞傍消退。未來食品價格主要盯住豬價，全國瘦肉型豬糧比價均勻水平已漲至 11.04:1，創(chuàng)出新的歷史高點。目前生豬存欄量仍在下降，但下降空間已不大，未來隨著補欄逐漸到位，預(yù)計豬價漲速將放緩，豬周期約摸率年中見頂。

4）PPI 降幅收窄超預(yù)期，有利于企業(yè)盈利改善。3月PPI同比降4.3%，高于市場預(yù)期0.3個百分點，也高于前值0.6個百分點；環(huán)比漲0.5%，是2014年 1月以來首次上漲。PPI超預(yù)期，證實經(jīng)濟小周期歸升。近期由于一線房市加強調(diào)控，資金轉(zhuǎn)向二線城市，推動二線城市房價和房地產(chǎn)投資上漲。4月3日當 周，40大中城市開辟商拿地面積歸升，環(huán)比上升155%，同比上升174%。二線城市房地產(chǎn)投資約占全國三分之一，全國房地產(chǎn)投資增速有望反彈到5%左 右。經(jīng)濟小周期歸升約摸超市場預(yù)期，將持續(xù)到二季度末三季度初，進一步改善企業(yè)盈利。

5）利好春季攻勢，建議超配A股。近期由于DDM模型 的分子企業(yè)盈利邊際改善和分母風險偏好修重，開啟春季行情。驅(qū)動力來自分子企業(yè)盈利的改善、分母風險偏好的修重、大類資產(chǎn)輪動配置的需要、潛在增量資金入 市的約摸和估值在歷史低位，從這五個邏輯的角度，我們建議超配A股。沿著四慷慨向進攻：彈性大的成長股、業(yè)績改善的價值股、高股息率的股票和供養(yǎng)側(cè)改革 受益股。