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降準“適時”落地！

12月6日，中國人民銀行發(fā)布消息，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2021年12月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。

中國人民銀行有關(guān)負責人介紹，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數(shù)金融機構(gòu)都達到了支農(nóng)支?。ê瑐€體工商戶）等考核標準，政策目標已實現(xiàn)，有關(guān)金融機構(gòu)統(tǒng)一執(zhí)行最優(yōu)惠檔存款準備金率，這樣此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

“中國人民銀行下調(diào)存款準備金0.5%，可謂是一場及時雨，主要目的是降低金融機構(gòu)資金成本，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，保持流動性合理充裕，加強跨周期調(diào)節(jié)。”英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄在接受《證券日報》記者采訪時表示，此次降準對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長有重要作用，對于資金緊張的部分行業(yè)起到緩解作用，對于房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展有正面意義，短期可以起到對沖或者局部對沖美股泡沫爆破對A股的不利影響。

目的在于加強跨周期調(diào)節(jié)

在“適時降準”的權(quán)威表態(tài)三天后，降準落地。

民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報》記者表示，選擇在當前時點進行降準，體現(xiàn)了貨幣政策做好跨周期調(diào)節(jié)。降準可以釋放長期流動性，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，提升金融服務(wù)能力，通常用于經(jīng)濟壓力較大的時候。

“今年三季度，我國經(jīng)濟增長開始降速，GDP同比增長4.9%，環(huán)比僅增長0.2%，經(jīng)濟出現(xiàn)了新的下行壓力。雖然完成今年的經(jīng)濟增長目標壓力不大，但對于明年而言，經(jīng)濟工作面臨不小的壓力和挑戰(zhàn)?！睖乇蛘J為，在今年收官和明年開局之際，進行降準有助于緩解經(jīng)濟下行壓力，平滑經(jīng)濟增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨周期調(diào)節(jié)的應(yīng)有之意。

中國人民銀行有關(guān)負責人表示，此次降準的目的是加強跨周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟。一方面，在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的長期穩(wěn)定資金來源，增強金融機構(gòu)資金配置能力。另一方面，引導金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。此外，此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約150億元，通過金融機構(gòu)傳導可促進降低社會綜合融資成本。

“此次降準符合市場主體所需，體現(xiàn)了貨幣政策加大對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。中小企業(yè)是穩(wěn)就業(yè)和保民生的關(guān)鍵，是我國經(jīng)濟的韌性和潛力所在?！睖乇虮硎?，雖然在國家系列保供穩(wěn)價政策作用下，近期大宗商品漲價勢頭基本被遏制，電力供應(yīng)緊張狀況有所緩解，以制造業(yè)PMI指數(shù)代表的經(jīng)濟景氣度有所回升，但小型企業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然不穩(wěn)固，其PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個月位于榮枯線之下，對進一步的政策支持仍有需求。此次降準便體現(xiàn)了宏觀政策圍繞市場主體需求所展開，是貨幣政策加大對企業(yè)紓困的具體體現(xiàn)。

助于優(yōu)化金融體系資金結(jié)構(gòu)

此次降準不僅直接降低了銀行資金成本，而且有助于銀行優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，提升資金配置能力，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明在接受《證券日報》記者采訪時表示，降準有利于緩解銀行“流動性、資本、利率”三大約束，增強其放貸能力與意愿。當前，銀行凈息差已降至2010年以來的低位水平，加上企業(yè)信用違約風險加大，銀行增加信貸供給的能力與意愿明顯不足。降準釋放的資金，將增加銀行支持實體經(jīng)濟的長期資金來源、降低銀行獲取資金的成本，有利于緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的“流動性、利率”約束，增強其為實體企業(yè)放貸能力與意愿，更好滿足市場主體需求。

“今年以來商業(yè)銀行核心一級資本充足率持續(xù)回落，且考慮到國內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營困難加大，疫情期間推出的中小微企業(yè)延期還本付息政策即將到期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大下降風險，其資本充足率或進一步回落。降準對緩解銀行‘資本’約束一定程度上也有一定積極作用，央行在貨幣政策委員會三季度例會和貨幣政策執(zhí)行報告中，也明確提出要‘支持銀行補充資本’?！蔽槌餮a充道。

針對前述中國人民銀行有關(guān)負責人“增強金融機構(gòu)資金配置能力”的表述，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進對《證券日報》記者表示，降準后，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的各市場參與主體和銀行接觸時，或可看到獲得貸款的空間比較大，便利性更高。若銀行后續(xù)信貸方面政策放松，對于房企來獲得此類貸款的門檻將明顯降低，銀行也愿意投放貸款給房企。這將使房企的資金壓力可以更快得到緩解，具有積極的作用。

于資本市場而言，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，將提振我國經(jīng)濟復(fù)蘇力度，利于跨年度行情啟動。

從債市來看，東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，以10年期國債收益率為代表的主要市場利率還有一定下行空間。由于此前市場對降準與否存有疑慮，現(xiàn)在預(yù)期差得到校正，各類市場利率面臨重新定價。但考慮到7月份降準完全超出市場預(yù)期，而本次降準前市場對于年內(nèi)再度降準的可能性討論已久，并已部分定價，預(yù)計此次降準在帶動市場利率下行幅度方面或不及7月份。

穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變

需要強調(diào)的是，此次降準并不意味著我國穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。

中國人民銀行有關(guān)負責人表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金，更好滿足市場主體需求。中國人民銀行堅持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

“此次降準體也現(xiàn)了貨幣政策‘以我為主’，未來還會通過多種形式繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度?！睖乇虮硎?，近期，美聯(lián)儲貨幣政策收緊的預(yù)期比較明確，削減購債規(guī)模已經(jīng)落地，明年開始加息幾成定局。

溫彬認為，我國在此時點進行降準，說明了我國貨幣政策具有充分的獨立性。一方面，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向雖然可能對我國產(chǎn)生外溢效應(yīng)，但我國貨幣政策調(diào)節(jié)主要依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)狀況和市場主體所需，這是促進我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的關(guān)鍵。另一方面，不宜盲目地對中美貨幣政策操作進行比較，我國經(jīng)濟先于美國經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟周期的不同步?jīng)Q定著貨幣政策也具有差異，不可一概而論。未來，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，進一步提升貨幣政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顧內(nèi)外平衡，繼續(xù)利用結(jié)構(gòu)性和直達性政策工具，加大對中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動經(jīng)濟爬坡過坎，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。